>> 華寶證券-東方日升(300118)調研簡報：保持組件領先地位,積極拓展電站市場-111229
| 上傳日期： |
2011/12/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
王廣舉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
近期，我們對公司進行了實地調研，對公司的運營狀況有了更深入的了解。
主要觀點：
組件業(yè)務成本控制能力良好，有效抵御光伏市場寒冷。受歐債危機及產能過剩的影響，2011年下半年光伏市場整體蕭條，全年組件價格跌幅約50%，10月份的美國"雙反"調查，無疑使得光伏行業(yè)雪上加霜。在此形勢下，公司2011年業(yè)績增長放緩，前三季度出貨量約為165MW，去年同期為128MW。公司本著"精益求精"的原則，依托"光伏工程技術研發(fā)中心"項目，加大研發(fā)力度，不斷提高電池的轉換效率，進一步降低各個環(huán)節(jié)生產成本，使得公司前三季度綜合毛利率維持在18%左右的水平。進入四季度，從上游多晶硅到下游組件價格已基本止跌，為公司全年業(yè)績維持穩(wěn)定增長及明年業(yè)績好轉提供有利條件。
太陽能燈具訂單充裕，成為公司另一利潤增長點。太陽能燈具是太陽能電池片的下游產品，公司使用在生產太陽能電池片過程中所產生的殘次碎片生產太陽能燈具，做到了廢料循環(huán)利用，大大提高了原材料的利用率，為企業(yè)帶來了另一個利潤增長點。公司目前太陽能燈具的在手訂單比較充裕，預計2011年能夠為公司帶來2億元左右的收入。
參股中節(jié)能，積極拓展下游電站業(yè)務。8月我國出臺光伏上網電價政策以來，國內光伏企業(yè)紛紛聯手發(fā)電巨頭進入光伏電站領域。"十二五"規(guī)劃中15GW的裝機目標及《京都議定書》二期承諾進一步調動了國內外電站安裝的積極性。公司2011年1月對香港子公司進行增資，對歐洲地區(qū)建設30MW電站。11月28日與墨西哥杜蘭戈政府簽訂建設200MW電站的合作意向書。海外電站市場的開發(fā)穩(wěn)步推進。12月19日，公司擬通過控股建銀新能源投資有限公司，間接持有國內最大光伏電站建設運營商中節(jié)能約4.21%的股權。依托中節(jié)能優(yōu)勢，公司有望成為國內電站配套建設的主要供應商之一。
盈利預測與估值。我們預測公司2011-2013年EPS分別為0.68元、0.91元和1.27元，對應市盈率20倍、15倍和11倍，暫"未評級"，將持續(xù)關注。我們對公司組件業(yè)務的領先地位及電站開發(fā)方面積極看好。
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