>> 東興證券-多氟多(002407)六氟磷酸鋰是主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，2012年1季度500噸產(chǎn)能投產(chǎn)-111229
| 上傳日期： |
2011/12/30 |
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推薦(首次) |
作者： |
楊若木 |
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事件：
近日我們實(shí)地拜訪了多氟多公司，就公司的經(jīng)營(yíng)、技術(shù)研發(fā)等問(wèn)題與公司管理層進(jìn)行了交流。
觀點(diǎn)：
1、冰晶石市場(chǎng)份額高，毛利率穩(wěn)定在25%左右。 公司占據(jù)國(guó)內(nèi)冰晶石市場(chǎng)約90%的份額，具有較強(qiáng)的產(chǎn)品定價(jià)能力。目前冰晶石出廠價(jià)約7000元/噸，毛利率穩(wěn)定在25%左右。公司氟化鋁產(chǎn)能約6萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約20%，由于市場(chǎng)占有率不高，因此沒(méi)有定價(jià)權(quán)， 一般按照市場(chǎng)價(jià)格確定出廠價(jià)。目前氟化鋁出廠價(jià)約9800元/噸，毛利率在15%-20%之間。從4季度情況看， 國(guó)家上調(diào)電價(jià)對(duì)下游電解鋁行業(yè)影響大，電解鋁開(kāi)工率呈下降趨勢(shì)，因此預(yù)計(jì)2012年1季度全國(guó)冰晶石和氟化鋁需求可能小幅下降，2012年全年公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入可能出現(xiàn)5%左右的下滑，冰晶石和氟化鋁毛利率降幅在3-5個(gè)百分點(diǎn)左右。此外，公司也在積極發(fā)展電子級(jí)氟化物。目前擁有無(wú)水氟化氫（HF）產(chǎn)能4萬(wàn)噸，開(kāi)工率在90%左右。未來(lái)公司還計(jì)劃新建電子級(jí)氟化氫產(chǎn)能，據(jù)了解電子級(jí)氟化氫毛利率有望達(dá)到40%左右。
2、投資內(nèi)蒙古敖漢旗景昌礦業(yè)，未來(lái)螢石自給率有望提升至15%-20%。 2011年公司消耗螢石約15-16萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)未來(lái)將逐步上升到20萬(wàn)噸。由于國(guó)內(nèi)螢石礦較分散，目前公司螢石大多從民營(yíng)小礦廠購(gòu)買，購(gòu)買價(jià)格在2000-2200元/噸，較年中高點(diǎn)回落約500元/噸，但仍高于2010年1600元/ 噸的水平。2011年8月公司收購(gòu)內(nèi)蒙古敖漢旗景昌礦業(yè)40%股權(quán)，景昌礦業(yè)擁有螢石礦儲(chǔ)量約110萬(wàn)噸，礦石品位約45%。目前景昌礦業(yè)正在進(jìn)行前期建設(shè)，未來(lái)2-3年內(nèi)將建成3-5萬(wàn)噸/年的螢石礦產(chǎn)能，屆時(shí)公司螢石自給率有望提升至15%-20%。
3、200 噸/年六氟磷酸鋰產(chǎn)能順利投產(chǎn)，2012 年1 季度新建500 噸/年產(chǎn)能投產(chǎn)。 公司積極發(fā)展電子級(jí)氟化物業(yè)務(wù)，2011年2季度200噸/年六氟磷酸鋰產(chǎn)能順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量150 噸，除去部分自用，外銷量約120噸。據(jù)公司介紹，公司生產(chǎn)六氟磷酸鋰純度可達(dá)99.99%，質(zhì)量可以媲美進(jìn)口產(chǎn)品，目前出廠價(jià)約30萬(wàn)元/噸，產(chǎn)品毛利率約35%。此外公司2011年3月開(kāi)工建設(shè)2000噸/年六氟磷酸鋰項(xiàng)目，預(yù)計(jì)一期500噸產(chǎn)能將在2012年1季度進(jìn)行試生產(chǎn)。按當(dāng)前的價(jià)格和毛利率估算，新建項(xiàng)目1年貢獻(xiàn)營(yíng)收約1.5億元，毛利5000萬(wàn)元。新項(xiàng)目將成為公司重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
4、5000 萬(wàn)安時(shí)鋰電池項(xiàng)目建成，產(chǎn)品主攻電動(dòng)自行車市場(chǎng)，毛利率不高。 2011年9月公司5000萬(wàn)安時(shí)鋰電池項(xiàng)目投產(chǎn)，其中電解液由公司自己提供，而正負(fù)極材料、隔膜等原料均從外部采購(gòu)。公司建設(shè)鋰電項(xiàng)目的最終目標(biāo)是純電動(dòng)汽車市場(chǎng)，但技術(shù)不成熟導(dǎo)致短期內(nèi)汽車鋰電池市場(chǎng)發(fā)展緩慢，因此目前公司將產(chǎn)品瞄準(zhǔn)自行車鋰電池市場(chǎng)。由于自行車鋰電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，同時(shí)隔膜、正負(fù)極材料需要外購(gòu)，產(chǎn)品利潤(rùn)空間被壓縮，毛利率在15%-20%之間。
5、利用低品位氟硅資源，進(jìn)行無(wú)機(jī)氟化物和多晶硅技術(shù)研發(fā)。 公司發(fā)展戰(zhàn)略明晰，未來(lái)將繼續(xù)圍繞氟、鋰、硅三個(gè)元素進(jìn)行技術(shù)研發(fā)。磷礦生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生大量氟化硅（SiF4），通常情況下被大量廢棄，而如果合理利用是很好的冰晶石、氟化鋁的原料。公司目前已經(jīng)掌握將氟化硅轉(zhuǎn)化成氟硅酸鈉，再由氟硅酸鈉生產(chǎn)冰晶石、氟化鋁的生產(chǎn)技術(shù)，并正在通過(guò)昆明自公司努力實(shí)現(xiàn)該技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。同時(shí)，公司正在研發(fā)"新硅烷法制多晶硅"技術(shù)，如果時(shí)機(jī)成熟，公司將進(jìn)入多晶硅生產(chǎn)領(lǐng)域，但短期看公司大規(guī)模投資多晶硅的可能性很小。
結(jié)論：
1、公司傳統(tǒng)冰晶石、氟化鋁業(yè)務(wù)成熟，盈利能力穩(wěn)定，但受下游電解鋁行業(yè)景氣度下降影響， 2012 年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收和毛利率可能出現(xiàn)小幅下降，預(yù)計(jì)冰晶石和氟化鋁業(yè)務(wù)營(yíng)收降幅約5%，毛利率降幅在3-5 個(gè)百分點(diǎn)左右。
2、公司未來(lái)幾年主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)是六氟磷酸鋰和鋰電池業(yè)務(wù)。200 噸六氟磷酸鋰產(chǎn)能順利投產(chǎn)，2012 年1 季度，新建500 噸產(chǎn)能也將進(jìn)行試生產(chǎn)。六氟磷酸鋰出廠價(jià)約30 萬(wàn)元/噸，毛利率35%，盈利能力強(qiáng)。此外公司5000 萬(wàn)安時(shí)鋰電池產(chǎn)能投產(chǎn)，但由于正負(fù)極材料以及隔膜等原料需要外購(gòu)，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，鋰電產(chǎn)品毛利率只有15%-20%。
3、公司將繼續(xù)圍繞氟、鋰、硅三個(gè)元素進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，利用氟化硅生產(chǎn)冰晶石、氟化鋁的技術(shù)正在產(chǎn)業(yè)化， 而"新硅烷法制多晶硅"技術(shù)仍處于研發(fā)階段。
4、考慮到2012 年公司六氟磷酸鋰新建500 噸產(chǎn)能投產(chǎn)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利增加將抵消傳統(tǒng)冰晶石、氟化鋁業(yè)務(wù)的下降，2012 年公司業(yè)績(jī)?nèi)钥赡鼙３中》鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2011-2013&
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