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報(bào)告內(nèi)容：
    神火股份近期發(fā)布董事會(huì)決議公告，擬以非公開(kāi)方式募集資金不超過(guò)19.35億元。其中：1）6.53億元用于收購(gòu)許昌和鄭州地區(qū)共28家小煤礦的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)（含采礦權(quán)）；2）6.88億元用于購(gòu)臵井下緊急避險(xiǎn)設(shè)備；3）5.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
    神火股份是河南省重要的煤電鋁一體化企業(yè)之一。2010年，公司生產(chǎn)煤炭產(chǎn)品711.6萬(wàn)噸，鋁產(chǎn)品40.49萬(wàn)噸。但與同行業(yè)上市公司相比，神火股份的生產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯，在河南省煤炭資源兼并重組整合大背景、實(shí)行煤炭規(guī)模經(jīng)營(yíng)的政策導(dǎo)向下，公司現(xiàn)有的煤炭資源儲(chǔ)量和產(chǎn)能顯然已不能滿(mǎn)足未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展需要。本次整合完成后，公司將新增煤炭保有儲(chǔ)量15,354萬(wàn)噸，可采儲(chǔ)量6,597萬(wàn)噸，煤炭產(chǎn)能增加462萬(wàn)噸/年，提升公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力。
    本次收購(gòu)的小煤礦主要產(chǎn)品為原煤，可作為煉焦配煤、動(dòng)力用煤和民用煤，產(chǎn)品盈利能力較強(qiáng)。這些小煤礦自河南省政府開(kāi)展煤礦兼并重組和資源整合工作以來(lái)，一直處于停工停產(chǎn)狀態(tài)。按照省政府關(guān)于《煤炭企業(yè)兼并重組實(shí)施意見(jiàn)》，要求2011年6月底之前完成兼并重組煤礦證照變更工作，年底前全面完成兼并重組工作。如果整合工作進(jìn)展順利，我們預(yù)計(jì)年底前這些小煤礦就可以復(fù)產(chǎn)，并從2012年起給神火股份帶來(lái)產(chǎn)量貢獻(xiàn)，從而增厚公司盈利水平。
    11月30日，發(fā)改委出臺(tái)電價(jià)調(diào)整方案，自2011年12月1日起，全國(guó)燃煤電廠(chǎng)上網(wǎng)電價(jià)平均每千瓦時(shí)將提高約2.6分錢(qián)。公司目前鋁廠(chǎng)的自備電比例僅為1%，因此短期成本將會(huì)上升。加上鋁價(jià)走勢(shì)低迷，我們預(yù)計(jì)2011年公司鋁板塊業(yè)務(wù)將繼續(xù)虧損。另一方面，如果公司在建的600MW超臨界燃煤發(fā)電機(jī)組能夠于明年上半年投入使用，自備電比例有望提高至60%以上，預(yù)計(jì)綜合電力成本將下降至0.52元/千瓦時(shí)；比2011年降低16%。
    我們預(yù)計(jì)，隨著公司在建煤礦的投產(chǎn)，小煤礦兼并的完成，加上電力成本的改善，未來(lái)幾年盈利有望重新上升。我們維持“買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司煤炭產(chǎn)能擴(kuò)張的進(jìn)度低于預(yù)期，或?qū)π∶旱V的整合速度較慢；2）在建的發(fā)電機(jī)組投產(chǎn)時(shí)間晚于我們預(yù)期；3）全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，鋁價(jià)走勢(shì)低迷。