>> 國(guó)泰君安-安科瑞(300286)用戶端智能儀表的先行者-120105
| 上傳日期： |
2012/1/5 |
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| 546KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫建平 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)：
安科瑞定位清晰，技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。定位于用電自動(dòng)化領(lǐng)域，專注于用戶端智能電力儀表行業(yè)，是能夠?yàn)榭蛻籼峁┲悄芑娏ΡO(jiān)控、電能管理、電氣安全等系統(tǒng)解決方案能力的國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家領(lǐng)先企業(yè)之一。 公司的成長(zhǎng)依靠政策引導(dǎo)和市場(chǎng)需求增加雙輪驅(qū)動(dòng)。該行業(yè)的發(fā)展依托于政府部門(mén)對(duì)節(jié)能減排監(jiān)測(cè)管理的要求的明確化和工業(yè)企業(yè)用電管理意識(shí)和用電安全意識(shí)的加強(qiáng)進(jìn)而擴(kuò)大對(duì)產(chǎn)品的需求。
公司成功應(yīng)對(duì)"小批量、多品種"的行業(yè)特點(diǎn)，采取模塊化生產(chǎn)。用戶端智能電力儀表"小批量、多品種"的行業(yè)特點(diǎn)使企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)品生產(chǎn)成本高、生產(chǎn)周期長(zhǎng)、管理難度大，不利于企業(yè)做大做強(qiáng)。
公司采用模塊化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和生產(chǎn)模式，解決了用戶端智能電力儀表難以規(guī)?；慨a(chǎn)的難題。這也是公司近三年綜合毛利率均高于60%的重要原因。 銷售渠道廣泛，采取經(jīng)銷和直銷相結(jié)合的銷售模式，針對(duì)不同客戶有不同選擇。公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，終端用戶較為分散，單筆訂單金額較小，采取經(jīng)銷和直銷相結(jié)合的銷售模式有利于客戶的拓展和銷售額的提高。 系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)或成為公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)附加值高，且可以與電力儀表產(chǎn)品相互拉動(dòng)，隨著公司銷售、售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)大，將實(shí)現(xiàn)該業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品升級(jí)換代較快的風(fēng)險(xiǎn)；稅收優(yōu)惠政策變化的風(fēng)險(xiǎn) 我們預(yù)測(cè) 2011、2012 年EPS 分別為1.279元和1.593元。我們預(yù)計(jì)詢價(jià)區(qū)間為25.4元/股-32.1元/股，對(duì)應(yīng)11年預(yù)測(cè)市盈率為20倍~25倍。
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