>> 湘財證券-2011年12月份PMI數(shù)據(jù)點評：就業(yè)下滑加快，政策放松力度或加大-120103
| 上傳日期： |
2012/1/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐廣福 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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分析要點：
PMI 回升是生產(chǎn)帶動
12 月PMI 指數(shù)為50.3%，較11 月份回升1.3 個百分點至50%榮枯線上，顯示制造業(yè)在11 月份短暫收縮后略有企穩(wěn)。從以往經(jīng)驗來看，不扣除2008 年的2005-2010年12 月份PMI 均值較11 月份回升0.4 個百分點左右，本次回升幅度高于以往，顯示制造業(yè)回升態(tài)勢較好；但從2005-2010 年12 月份均值以及最近12 個月均值來看，本月PMI 顯著低于前兩者，顯示制造業(yè)擴張放緩態(tài)勢未變；再次，從新訂單、生產(chǎn)、從業(yè)人員、供應(yīng)商配送、原材料庫存來看，除生產(chǎn)顯著高于50%外，其他基本都在50%以下，因此PMI 回升主要是生產(chǎn)帶動所致，并不表明制造業(yè)顯著好轉(zhuǎn)（見表1、2、3、4）。從需求、供給端來看：總需求繼續(xù)收縮，但速度放緩
12 月新訂單指數(shù)為49.8%，雖然較11 月份回升2.0 個百分點，但仍低于50%，顯示新增需求繼續(xù)收縮，只是速度放緩；積壓訂單指數(shù)為46.6%，較11 月份回升1.9 個百分點，但連續(xù)8 個月低于50%。從外需與內(nèi)需來看，12 月份出口訂單為48.6%，較11 月份回升3.0 個百分點，連續(xù)3 個月低于50%；進口指數(shù)為49.1%，比11 月份回升1.8 個百分點，連續(xù)3 個月低于50%（見表2、3、4）。因此，需求端指數(shù)表明，外需與內(nèi)需下滑趨勢仍未改變，而新訂單需求下滑速度雖然開始放緩，但是積壓訂單仍在大幅下降，暗示未來幾個月需求仍不樂觀。
生產(chǎn)加快仍是舊訂單帶動，未來供給端會放緩
12 月生產(chǎn)指數(shù)為53.4%，較11 月回升2.5 個百分點，表明供給擴張加快。生產(chǎn)加快主要是處理舊訂單所致，因為12 月份積壓訂單仍低于50% 3.4 個百分點；同時，12 月份從業(yè)人員指數(shù)為48.7%，較11 月份下降0.3 個百分點，且連續(xù)3 個月低于50%（見表2、3、4），顯示生產(chǎn)擴張并未帶來就業(yè)增加，暗示生產(chǎn)加快并非需求預(yù)期好轉(zhuǎn)所致。因此，如果新增需求沒有顯著回升，隨著積壓訂單被處理完，生產(chǎn)將進入收縮狀態(tài)，屆時經(jīng)濟下滑可能會更加明顯。
產(chǎn)成品庫存被動堆積，利潤增速將繼續(xù)下降
12 月產(chǎn)成品庫存指數(shù)為50.6%，顯示庫存繼續(xù)被動堆積。10 月份以來PPI 環(huán)比大幅下降，產(chǎn)成品庫存被動堆積將拉低利潤增速。12 月采購量指數(shù)為50.9%，較11月份回升1.7 個百分點，顯示生產(chǎn)擴張帶動采購增加。但由于12 月原材料庫存指數(shù)為48.3%，這表明生產(chǎn)擴張并未帶動原材料庫存增加，印證生產(chǎn)加快及采購增加并非需求預(yù)期帶動。12 月購進價格指數(shù)為47.1%，連續(xù)三個月下跌，暗示供求關(guān)系繼續(xù)惡化（見表2、3、4）。
綜上分析，12 月份PMI 回升主要是處理舊訂單導(dǎo)致的生產(chǎn)擴張加快所致，并不表明經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)。對未來經(jīng)濟運行而言，新增需求至關(guān)重要，否則經(jīng)濟下滑可能會比較劇烈。但由于就業(yè)指數(shù)連續(xù)三個月低于50%并且下滑加快，以及就業(yè)增長是經(jīng)濟社會穩(wěn)定重要支撐，未來政策放松力度或加大。
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