>> 民生證券-國(guó)磁材料(300285)向全球領(lǐng)先的電子陶瓷材料供應(yīng)商邁進(jìn)-120105
| 上傳日期： |
2012/1/6 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉威 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告摘要：
公司為國(guó)內(nèi)MLCC配方粉生產(chǎn)銷售的龍頭企業(yè)
公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)銷售高純度、納米級(jí)鈦酸鋇基礎(chǔ)粉及X7R、X5R、Y5V、C0G等系列MLCC配方粉在內(nèi)的電子陶瓷粉體材料，主要用于MLCC的生產(chǎn)，屬于國(guó)家鼓勵(lì)和支持的功能陶瓷材料領(lǐng)域。公司深耕于材料行業(yè)，未來(lái)還將向微波介質(zhì)材料、新能源材料、光電材料等領(lǐng)域拓展。
MLCC電子陶瓷材料行業(yè)國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)均呈"寡頭"格局世界電子陶瓷材料行業(yè)生產(chǎn)分布較為集中，主要由日本企業(yè)壟斷，占據(jù)電子陶瓷材料市場(chǎng)75%以上市場(chǎng)份額，技術(shù)水平一流。在國(guó)內(nèi)，公司技術(shù)和市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位，目前為獨(dú)家批量生產(chǎn)銷售電子陶瓷材料的企業(yè)，市場(chǎng)占有率75%。
下游MLCC是電容器市場(chǎng)主流產(chǎn)品，需求強(qiáng)勁
MLCC在電容器市場(chǎng)中使用量占比36%，由于其體積小、價(jià)格低、產(chǎn)品種類多、高頻環(huán)境下性能好，對(duì)塑料電容及小容量的鋁電容、鉭電容有較大的替代作用。MLCC應(yīng)用廣泛于消費(fèi)類電子、計(jì)算機(jī)、自動(dòng)控制、通訊、航空航天等高科技領(lǐng)域。
公司將受益于替代國(guó)外產(chǎn)能，募投項(xiàng)目將有利于公司擴(kuò)張產(chǎn)能，擴(kuò)大市場(chǎng)份額公司產(chǎn)能利用率2010年達(dá)到104%，產(chǎn)能不足限制利潤(rùn)擴(kuò)張。公司將受益于替代國(guó)外產(chǎn)能。由于日本企業(yè)同類產(chǎn)品的價(jià)格比公司高出50%以上，公司議價(jià)能力較強(qiáng)。目前公司產(chǎn)能為1100噸，全球市場(chǎng)占有率不到3%，公司的目標(biāo)是到2015年產(chǎn)能達(dá)5900噸，在世界電子陶瓷材料市場(chǎng)占有率達(dá)9%以上。
公司水熱法批量生產(chǎn)鈦酸鋇工藝世界領(lǐng)先
本行業(yè)技術(shù)壁壘體現(xiàn)在對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的管控上，指標(biāo)有（1）純度、（2）晶型、（3）鋇鈦摩爾比（變動(dòng)在正負(fù)0.001之內(nèi)）（4）顆粒的均勻性分散性。水熱法在材料顆粒性質(zhì)控制及其穩(wěn)定性、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等方面較其他制備方式具備化學(xué)組成均勻、顆粒形貌規(guī)整、顆粒粒徑從幾十納米到幾微米可調(diào)、大小均一、產(chǎn)品性質(zhì)穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)。
微波介質(zhì)瓷料將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)
公司運(yùn)用現(xiàn)有工藝流程及裝備，基于基本重疊的現(xiàn)有客戶群，成功開(kāi)拓微波介質(zhì)陶瓷材料，銷售價(jià)格及盈利水平達(dá)到或高于現(xiàn)有MLCC粉體材料，成為公司重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們預(yù)測(cè)公司2011-2013年攤薄后EPS分別為0.71元、1.12元、1.56元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率為48.23%，考慮到公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率快速擴(kuò)張下的高成長(zhǎng)性，給予公司2011年業(yè)績(jī)攤薄后25-30倍PE，2011年公司攤薄后EPS為0.71元，則價(jià)格區(qū)間應(yīng)為17.75元-21.3元。
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