>> 安信證券-中國化學(xué)(601117)公司成長性仍值得期待-120109
| 上傳日期： |
2012/1/9 |
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| 974KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
李孔逸 |
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無限制-登錄即可下載 |
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報告關(guān)鍵點：
2011年業(yè)績稍低于預(yù)期。
未來營業(yè)收入將穩(wěn)健增長。
2012年新簽訂單有望再加速。
維持買入-A評級，6個月目標(biāo)價8元。
報告摘要：
業(yè)績稍低于預(yù)期。公司發(fā)布了2011年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，預(yù)計2011年度營業(yè)收入較上年同期增長25%-33%；預(yù)計2011年歸屬于母公司股東的凈利潤較上年同期增長25%-30%，EPS在0.42到0.44元之間。公司業(yè)績稍低于我們之前預(yù)期。
營業(yè)收入將穩(wěn)健增長。根據(jù)公司初步統(tǒng)計，預(yù)計2011年度營業(yè)收入在407.3億到433.4億元之間，公司2011年全年新簽合同額總計約950 億元，增速超過80%。公司短期內(nèi)實現(xiàn)的營業(yè)收入增速相對會慢于新簽合同的增長，因為一方面化工投資周期較長，客戶情況常常有所變化；另一方面公司本身財務(wù)核算周期也有所波動等，但營業(yè)收入持續(xù)增長的時間相對也會拉長。如果未來幾年每年新簽合同能夠保持1000億元左右的規(guī)模，公司未來3-4年的營業(yè)收入將保持30%左右的增速，預(yù)計凈利潤增速將更高。
2012年訂單增速有望再加速。公司2011年上半年新簽訂單出現(xiàn)了跨越式增長，但受制于國家宏觀調(diào)控和貨幣緊縮，下半年以來持續(xù)回落。我們認為，國內(nèi)新型煤化工仍處于發(fā)展的初期階段，公司的海外拓展也日見成效，公司規(guī)模已經(jīng)邁上新臺階，隨著貨幣緊縮周期的結(jié)束和新經(jīng)濟周期的興起，公司2012年新簽訂單有望維持在1000億元左右。
維持買入-A評級，6個月目標(biāo)價8元。公司新簽訂單維持較高規(guī)模，但化工工程周期普遍較長，考慮到結(jié)算等因素，我們小幅回調(diào)之前對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為0.43、0.61、0.79元，近期公司股價隨大盤調(diào)整持續(xù)下跌，已經(jīng)過度反應(yīng)，公司成長性仍然值得期待，我們維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價8元。
風(fēng)險提示：化工投資出現(xiàn)趨勢性下滑。
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