>> 申銀萬國-星輝車模(300043)收購韓國sk公司,進一步向上游整合產(chǎn)業(yè)鏈-120109
| 上傳日期： |
2012/1/9 |
大?。?/td>
| 180KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
申銀萬國 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高媛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司公告以現(xiàn)金（自有資金）方式出資2.156 億元向韓國SKN 收購其所持有的SK 實業(yè)(汕頭)聚苯樹脂有限公司股權(quán)。收購?fù)瓿珊?，公司與韓國SKN 共同持股汕頭SK，各自的持股比例分別為67.375%和32.625%。SK 公司是一家生產(chǎn)聚苯樹脂的企業(yè)，擁有三條生產(chǎn)線，共計15 萬噸聚苯乙烯年產(chǎn)能。
預(yù)計收購?fù)瓿珊髮⒃龊窆?nbsp;2012 年業(yè)績約0.12 元。汕頭SK 公司2011 年1-11 月凈利潤為1648 萬元，預(yù)計2011 年凈利潤1752 萬元。韓國SKN 及公司已分別對SK 未來三年經(jīng)營簽署《盈利預(yù)測補償協(xié)議》。我們假設(shè)汕頭SK公司2012-2014 年利潤為2800 萬、3400 萬和4100 萬，若此次收購順利完成，預(yù)計將分別增厚公司2012、2013、2014 年EPS0.12、0.14 和0.17 元。
公司業(yè)務(wù)進一步向上游延伸，規(guī)避成本波動風險。此次公司收購上游企業(yè)，有助于完善企業(yè)一體化產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)經(jīng)營和管理上的協(xié)同效應(yīng)。一方面，公司產(chǎn)品原材料中，合成樹脂類材料占比達到 30%以上，福建嬰童車模項目的投產(chǎn)也將進一步擴大對原材料的需求。收購SK 公司將使公司有效降低原料波動的風險，獲得穩(wěn)定的原材料供應(yīng)。同時，韓國 SKN 是世界 500 強企業(yè)，有著完善的全球管理體系，汕頭SK 為其全資子公司，此次收購也有助于公司借鑒國際型企業(yè)管理手段，使公司管理資源得以充分發(fā)揮和提升。
擴產(chǎn)項目如期進行，為后續(xù)增長提供動力。汕頭車?；氐谝慌?00 萬件動態(tài)車模和220 萬件靜態(tài)車模已進入試生產(chǎn)階段。福建漳州基地嬰童車94萬臺項目，已在2011 年第四季度投產(chǎn)并實現(xiàn)產(chǎn)品銷售。同時，公司追加投資的250 萬件車模擴產(chǎn)和70 萬件收藏型車模也預(yù)計將于2012 年底開始逐步達產(chǎn)。產(chǎn)品線的豐富和產(chǎn)能不斷擴張將為公司后續(xù)發(fā)展提供保證，推動未來兩年公司業(yè)績持續(xù)增長。
維持“增持”評級。我們認為公司縱向延伸+自身產(chǎn)能擴張+內(nèi)銷市場拓展，三者將共同推動公司業(yè)績持續(xù)增長。由于此次收購尚需股東大會和證監(jiān)會批準，仍具不確定性，我們暫維持2011—2013 年EPS 0.50、0.71、1.01 元的盈利預(yù)測，對應(yīng)PE35、25、17 倍，給予“增持”評級。
主要風險：原料價格上漲、人民幣升值。
|
|
