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    公司公告：擬與德國(guó)Kroschu Group 共同投資1000 萬(wàn)歐元設(shè)立合資公司"高潤(rùn)科技" （公司出資占比45%），從事汽車整車線束產(chǎn)品在中國(guó)的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售。 
    投資要點(diǎn)：  
    合資項(xiàng)目有望為公司在汽車連接器高端領(lǐng)域的拓展奠定基礎(chǔ)。Krouchu 是德國(guó)最大的汽車電子連接器及線束制造企業(yè)之一，是奧迪A3 發(fā)動(dòng)機(jī)線束的原配供應(yīng)商，客戶包括寶馬、奔馳、奧迪、保時(shí)捷、大眾等一線品牌，2011 年銷售額約90 億人民幣。目前公司汽車連接器與線束打入的主要是奇瑞、江淮等國(guó)產(chǎn)品牌的供應(yīng)鏈，公司通過(guò)這一合資項(xiàng)目為一汽大眾奧迪品牌等提供整車線束產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和配套服務(wù)，并共同拓展國(guó)內(nèi)其他高端客戶。  
    短期內(nèi)傳統(tǒng)家電連接器業(yè)務(wù)仍是重要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。隨著DDR 與CPU 連接器收入的增加，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在逐漸發(fā)生變化，但短期內(nèi)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍是重要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。上半年合肥得潤(rùn)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)占40.1%，綿陽(yáng)虹潤(rùn)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)占8%、排名第二位，青島恩利旺、青島得潤(rùn)和青島海潤(rùn)合計(jì)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)占21.7%，這些主要從事家電連接器的工廠仍是公司盈利的重要來(lái)源，上半年僅這三地工廠就貢獻(xiàn)了70%的利潤(rùn)。從公司上半年前五大客戶采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，青島海爾零部件采購(gòu)額占公司營(yíng)業(yè)收入的20.4%，合肥海爾物流采購(gòu)額占比6.87%，長(zhǎng)虹電器股份采購(gòu)額占比6.84%。  
    泰科項(xiàng)目漸入收獲期，DDR 和CPU 連接器是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之后的第二增長(zhǎng)點(diǎn)。目前公司DDR 已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，CPU 連接器還處于產(chǎn)能爬坡期。我們從中報(bào)中可以觀察到這種變化，上半年為泰科代工的DDR 和CPU 連接器分別貢獻(xiàn)了737 萬(wàn)和120 萬(wàn)的利潤(rùn)，我們分析公司上半年第二大客戶泰科電子香港采購(gòu)的8883 萬(wàn)的產(chǎn)品主要就是這兩種連接器。  
    公司第三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)、均創(chuàng)歷史新高。公司第3 季度實(shí)現(xiàn)收入4.1 億、同比增長(zhǎng)73.5%、環(huán)比增長(zhǎng)6.2%，凈利潤(rùn)3850.8 萬(wàn)、同比增長(zhǎng)91.5%、環(huán)比增長(zhǎng)90.2%。今年前三個(gè)季度的毛利率分別為17.45%、16.94%和20.86%，1-9 月份合計(jì)毛利率為18.54%。  維持"推薦"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格23.0 元。預(yù)計(jì)公司11-13 年凈利潤(rùn)分別為1.16、1.88 和2.54 億元，年均增長(zhǎng)61%，每股收益分別為0.56、0.92 和1.24 元。維持"推薦"評(píng)級(jí)，6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.0 元/股、對(duì)應(yīng)2012 年25 倍PE。   
    風(fēng)險(xiǎn)提示：  對(duì)重要客戶依賴、下游需求低于預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等