>> 瑞銀證券-東材科技(601208)第十二屆瑞銀大中華研討會快評-120109
| 上傳日期： |
2012/1/10 |
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| 213KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
瑞銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陸建巍 |
| 下載權(quán)限： |
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宏觀經(jīng)濟下行影響公司聚酯業(yè)務盈利
受歐洲債務危機影響，全球光伏產(chǎn)業(yè)進入低谷，我們預計公司背板膜的需求也受到影響，三季度后其銷量和盈利能力均有所下滑。另外，由于背板膜屬于公司聚酯業(yè)務的高端產(chǎn)品，低端產(chǎn)品占比上升可能使得該業(yè)務盈利下降。
其它業(yè)務盈利穩(wěn)定
我們認為：聚丙烯薄膜主要用于電力電容器，下游需求相對穩(wěn)定，資金和認證壁壘使得行業(yè)進入壁壘較高，在宏觀下行條件下該業(yè)務盈利有望保持穩(wěn)定；公司的其它業(yè)務，如電工塑料，層（模）壓制品等毛利率水平不高，盈利能力可壓縮空間有限，同樣受宏觀條件影響較小。
未來產(chǎn)能投放是公司成長的主要動力
我們認為公司的未來成長主要依靠現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)能擴張及新產(chǎn)品的推出。我們預計公司的募投項目中3500噸/年柔軟復合絕緣材料，4000噸/年無鹵阻燃絕緣片以及7000噸/年層（模）壓材料將于2012年1月投放，超募資金中的3萬噸/年無鹵阻燃聚酯切片于2012年下半年投放。大尺寸絕緣結(jié)構(gòu)件以及在研產(chǎn)品苯并噁嗪有望構(gòu)成公司未來超預期的成長。
估值：維持“買入”評級，目標價從32.37元小幅下調(diào)至30.42元考慮到背板膜業(yè)務所受到的負面影響，我們將對公司2011/2012/2013年EPS預測從0.83/1.04/1.60元小幅下調(diào)為0.76/0.95/1.45元。我們繼續(xù)給予公司2011年39倍PE估值，獲得新目標價30.42元。
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