>> 瑞銀證券-陜鼓動力(601369)第十二屆瑞銀大中華研討會快評-120109
| 上傳日期： |
2012/1/10 |
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| 209KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
瑞銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
牟其崢 |
| 下載權限： |
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繼續(xù)推進從設備制造向服務與運營的轉變戰(zhàn)略
公司繼續(xù)落實“從單一產(chǎn)品供應商向動力成套裝備系統(tǒng)解決方案商和系統(tǒng)服務商轉變，從產(chǎn)品經(jīng)營向品牌經(jīng)營轉變”的“兩個轉變”的戰(zhàn)略經(jīng)營思路，服務及運營板塊業(yè)務訂單量占比逐步上升，符合市場預期。
在手訂單充裕，化工訂單占比提升
我們預計：公司11年底未確認收入的訂單超過100億，充裕的在手訂單和較長的結算周期，應能使其有相對更好的平滑經(jīng)濟周期波動的能力；另外，從訂單結構看，新增訂單中化工訂單占比或可提升至50%，良好的價格與毛利率水平有望提升未來業(yè)績增長能力。
工業(yè)氣體業(yè)務穩(wěn)步推進
對氣體業(yè)務而言，公司規(guī)劃每年6-8億投資，較為穩(wěn)健。我們認為徐州項目的穩(wěn)定運營將為公司積累寶貴的經(jīng)驗，成為后續(xù)開展氣體業(yè)務的基礎。我們判斷，隨著公司氣體板塊團隊的不斷成熟，氣體業(yè)務存在加速的可能。
估值：維持“買入”評級，目標價14.3元
我們維持公司11-13年0.52/0.66/0.82元的盈利預測，我們基于瑞銀VCAM工具，假設WACC為8.7%，得出14.3元的目標價，分別對應11-13年27/22/17倍市盈率。此外，三季報顯示公司每股現(xiàn)金達到3.6元。
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