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 事件：  
    公司發(fā)布公告稱，擬非公開向包括控股股東在內(nèi)的10名以內(nèi)投資者發(fā)行不超過約2310萬股，發(fā)行價(jià)不低于9.92元，募集資金凈額不超過2.11億元，募投資金主要用于對1#庫區(qū)罐容改造和岸線碼頭結(jié)構(gòu)加固改造項(xiàng)目。  
  投資要點(diǎn)：  
    募投資金改建庫區(qū)為擴(kuò)產(chǎn)能，項(xiàng)目符合預(yù)期   公司計(jì)劃募投資金凈額2.11億元，其中1.65億元用于1#罐區(qū)改擴(kuò)建項(xiàng)目，0.46億元用于碼頭結(jié)構(gòu)加固改造項(xiàng)目。  1#罐區(qū)當(dāng)前罐容5萬立方米，改擴(kuò)建后增至10.1萬，增4.1萬立方米，擴(kuò)容比例為9.47%（當(dāng)前總罐容為43.3萬立方米）。  
    考慮公司9#庫區(qū)在建罐容10萬立方米將于2012年1季度末投產(chǎn)，擴(kuò)容比例為22.57%。  綜合1#和9#庫區(qū)擴(kuò)建罐容，公司未來罐容增長比例為32.04%，基本符合我們此前判斷，由于公司所在區(qū)域土地資源和岸線資源緊張，產(chǎn)能擴(kuò)張局限于目前的9#庫區(qū)10萬立方米及對當(dāng)前部分小罐的改造。此次募投項(xiàng)目完工后，未來產(chǎn)能擴(kuò)張則遭遇瓶頸。  改造罐容主要考慮罐儲品類多元化，規(guī)避品類單一風(fēng)險(xiǎn)。   前期報(bào)告中我們提示公司當(dāng)前70-80%罐儲品類為乙二醇，且處于高毛利狀態(tài)，由于乙二醇的易存儲以及未來國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能可能釋放等因素，致使公司乙二醇存儲價(jià)格存在向下調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，公司也考慮到未來盈利空間壓縮風(fēng)險(xiǎn)，因此此次1#罐儲改造主要為不銹鋼罐，以滿足未來倉儲品類的多元化，一定程度規(guī)避了乙二醇倉儲價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)。  跨區(qū)域戰(zhàn)略具有不確定性，公司2012之后增長不確定。   
    考慮到此次募投擴(kuò)建項(xiàng)目，公司12年極限罐儲產(chǎn)能為58.33萬立方米，而公司碼頭岸線吞吐量為300萬噸，當(dāng)前已經(jīng)在275萬噸左右，從公司罐容和碼頭吞吐雙方面來看，2013年均沒有擴(kuò)容空間，產(chǎn)能瓶頸較為突出；  公司目前在嘗試跨區(qū)域發(fā)展，實(shí)現(xiàn)庫區(qū)聯(lián)動，2011年初決策南下平湖選擇跨區(qū)域發(fā)展，由于公司目前客戶多以貿(mào)易型為主，生產(chǎn)型客戶較少，跨區(qū)域發(fā)展面臨重新開拓客戶難點(diǎn)，同時(shí)當(dāng)前各地碼頭岸線及土地資源緊張以及化工品罐儲監(jiān)管審批等均為跨區(qū)域發(fā)展埋下障礙，因此該戰(zhàn)略的撥云見日有較大難度，因此公司遠(yuǎn)期增長具有不確定性，高增長遭遇瓶頸。  估值和投資建議   由于公司PTA業(yè)務(wù)基本全面轉(zhuǎn)為代理，當(dāng)前營業(yè)收入結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，但對公司盈利影響相對較小，結(jié)合公司罐儲擴(kuò)容計(jì)劃以及當(dāng)前經(jīng)營狀況，我們維持此前對公司的公司業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2011-2013年?duì)I業(yè)收入增速分別為-65%、22%和10%，可實(shí)現(xiàn)每股收益為0.62元、0.73元和0.81元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為18倍、16倍和14倍，相對物流行業(yè)均值，公司估值相對不高，考慮到公司未來發(fā)展面臨產(chǎn)能瓶頸，跨區(qū)域戰(zhàn)略具有較大不確定性，我們維持公司 "增持"評級。