>> 湘財證券-江西水泥(000789)價量增長+投資收益=業(yè)績大幅增長-120112
| 上傳日期： |
2012/1/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
許雯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司公告：
公司發(fā)布2011年度業(yè)績預告公告。2011年公司盈利同比大幅增加，全年歸屬于母公司凈利潤約5.1億元，同比增長233%，EPS約1.29元。 公司2011年業(yè)績基本符合我們的預期（我們預計公司2011年EPS為1.305元）。
投資要點：
水泥主業(yè)價量齊升是業(yè)績大幅上漲的主要原因 公司2011年整體而言經(jīng)營情況較好，我們認為水泥產(chǎn)品的量、價增長是支撐公司業(yè)績增長的主要因素。上半年公司的產(chǎn)量同比增長約25%，出貨量維持在較高水平；三季度7月之后隨著天氣好轉，出貨量有明顯回升，且逐月增加；盡管四季度受需求下滑影響，公司出貨量有所下降，但由于行業(yè)協(xié)同作用，公司價格仍然維持相對平穩(wěn)，基本實現(xiàn)了以價補量。我們預計全年公司水泥及熟料銷量約1770萬噸，綜合均價約311元/噸。 此外，投資收益是助推公司業(yè)績增長的另一極。報告期內，公司收到對南方水泥有限公司的投資收益4398.91萬元，以及處置江西閃亮制藥有限公司長期股權投資產(chǎn)生的投資收益3490.68萬元。其中，對南方水泥的投資收益仍然是受益于水泥行業(yè)的價、量增長。
公司的主要點亮在于具有較高的市場占有率，且江西市場供求不斷改善 公司擁有水泥產(chǎn)能約1771萬噸，在江西省內市場占有率超過20%，與南方水泥合計市場占有率超過50%，具有較強的區(qū)域控制力。未來公司將可能通過收購等方式進一步提升市場占有率。 而江西市場2011年至2013年新增水泥產(chǎn)能分別約600萬噸、500萬噸和500萬噸。2011年江西省計劃淘汰落后產(chǎn)能701.5萬噸，凈新增供給為負；保守估計只淘汰300萬噸的話，凈新增供給也只有300萬噸。需求方面，我們預計2011年江西省水泥需求量約7300萬噸，較2010年增長17.4%，增量為1079萬噸。未來在鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟區(qū)建設以及"十二五"規(guī)劃2015年江西省全社會固定資產(chǎn)投資計劃達到21000億元，年均增長20%以上等的拉動下，需求仍將保持較快增長。未來江西市場的供需將會持續(xù)改善。 估值和投資建議 我們目前暫時仍然維持之前的預測（待年報具體數(shù)據(jù)公布后再做調整），預計公司2011-2013年EPS（不考慮增發(fā)攤薄）為1.305元、1.39元和1.68元。給予公司13倍PE，6個月目標價為17元，給予"買入"評級。
重點關注事項 股價催化劑：1） 國家出臺涉及基建等方面的政策利好，對水泥需求形成刺激；2）在需求刺激下，價格繼續(xù)上漲。
風險提示：1）水泥落后產(chǎn)能淘汰低于預期；2）下游需求增速低于預期。
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