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    投資邏輯
    液態(tài)產(chǎn)品經(jīng)過(guò)了 2 年渠道培育和產(chǎn)品甄選進(jìn)入發(fā)力期，空中廣告和植物蛋白飲料迅猛增長(zhǎng)勢(shì)頭推動(dòng)液態(tài)產(chǎn)品向十億進(jìn)發(fā)。公司以雙蛋動(dòng)車(chē)和花生牛奶進(jìn)軍液態(tài)植物蛋白飲料市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)2009、2010 兩年的渠道梳理和品類(lèi)甄選，目前進(jìn)入發(fā)力期，配合空中廣告攻勢(shì)和植物蛋白飲料市場(chǎng)十二五期間30%的CAGR，向十億量級(jí)的沖刺進(jìn)程會(huì)進(jìn)一步加速。
    沖調(diào)產(chǎn)品消費(fèi)需求穩(wěn)中有升，業(yè)務(wù)市場(chǎng)和創(chuàng)新領(lǐng)域有爆發(fā)增長(zhǎng)潛力。全國(guó)老齡化加速使沖調(diào)產(chǎn)品需求穩(wěn)中有升，從永和豆?jié){進(jìn)軍沖調(diào)類(lèi)產(chǎn)品后增長(zhǎng)迅速的案例來(lái)看，沖調(diào)產(chǎn)品的發(fā)展仍有很大空間。目前的肯德基、麥當(dāng)勞等連鎖食品企業(yè)均推出了沖調(diào)豆奶飲品，公司業(yè)務(wù)市場(chǎng)有可能進(jìn)一步發(fā)力；公司產(chǎn)品的速溶性極佳，公司以此為核心推出的以豆奶主打的系列杯裝沖調(diào)產(chǎn)品以及其他多口味豆奶產(chǎn)品為固態(tài)產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)造了新增長(zhǎng)點(diǎn)。
    通過(guò)強(qiáng)執(zhí)行力轉(zhuǎn)化為強(qiáng)渠道力，布局三四線城市并在重點(diǎn)省份形成基地市場(chǎng)。所有的行業(yè)趨勢(shì)、消費(fèi)者需求都只是外因，對(duì)渠道的定位以及在深度、廣度上的構(gòu)建才是核心。公司的目標(biāo)明確，即增長(zhǎng)最快且公司渠道扎根最深的三四線城市重點(diǎn)省份是發(fā)展核心，秉承與經(jīng)銷(xiāo)商共同成長(zhǎng)信念、選取具潮汕精神的經(jīng)銷(xiāo)商是構(gòu)建渠道強(qiáng)執(zhí)行力和長(zhǎng)期成長(zhǎng)力的落地之舉。
    2012 和2013 年新產(chǎn)能消化得到保障，以銷(xiāo)地布局產(chǎn)地向全國(guó)化企業(yè)進(jìn)軍。2012E、2013E 預(yù)計(jì)固態(tài)飲品產(chǎn)能分別增加1.6 萬(wàn)噸和0.7 萬(wàn)噸，而液態(tài)產(chǎn)能分別增加10 萬(wàn)噸和13 萬(wàn)噸，進(jìn)入產(chǎn)能集中釋放的時(shí)期。公司目前的重點(diǎn)銷(xiāo)售區(qū)域?yàn)樯綎|\安徽\(chéng)湖南\江西\河南\四川六省，陜西、安徽的新增產(chǎn)能主要為配合目前現(xiàn)有市場(chǎng)的進(jìn)一步挖掘；而規(guī)劃的蘇州和廣東市場(chǎng)則緊盯植物蛋白飲料的潛力消費(fèi)區(qū)域長(zhǎng)三角和珠三角地區(qū)，為未來(lái)全國(guó)化銷(xiāo)售做進(jìn)一步準(zhǔn)備。
    投資建議和估值
    預(yù)計(jì)公司 2011E-2013E 的EPS 分別為0.403 元、0.587 和0.749 元。公司銷(xiāo)售基數(shù)低、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)、且依靠現(xiàn)有渠道隨時(shí)可能推出超市場(chǎng)預(yù)期的新品類(lèi)，我們認(rèn)為應(yīng)給予公司30x 2012E EPS，相當(dāng)于0.92x PEG，目標(biāo)價(jià)17.60 元，相對(duì)于當(dāng)前股價(jià)有18.3%的上升空間，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    產(chǎn)能建設(shè)速度低于預(yù)期；經(jīng)濟(jì)下滑使可選消費(fèi)品需求下降。