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    投資要點(diǎn)
    受制于醫(yī)改對行業(yè)未來發(fā)展方向的不確定性，近期醫(yī)藥股波動較大，公司近兩個(gè)工作日下跌超過 12%，根據(jù)近期我們市場調(diào)研，公司近期經(jīng)營狀況良好，市場波動和公司基本面無關(guān)；
    2011 年是抗生素和整個(gè)輸液產(chǎn)業(yè)最不確定的一年，一方面各地招標(biāo)唯低價(jià)是取，從而導(dǎo)致輸液產(chǎn)品基藥招標(biāo)在個(gè)別地區(qū)不斷下降，目前全國各地輸液產(chǎn)品中標(biāo)價(jià)相差較大，但整體上塑瓶下降最多，雙管雙閥相對較?。涣硪环矫孑斠阂廊挥泻芏喙驹诓粩鄶U(kuò)產(chǎn)，其中主要項(xiàng)目主要集中在塑瓶、軟袋包裝上，同時(shí)各個(gè)廠家也開始著重于營養(yǎng)性輸液和治療性輸液的開發(fā)，產(chǎn)能釋放導(dǎo)致行業(yè)競爭壓力有上升之勢；但我們需要強(qiáng)調(diào)的是，大輸液可持續(xù)增長的方式主要有兩種：一種可以通過并購來加速規(guī)模和地域擴(kuò)張，例如目前全球最大的輸液企業(yè)之一費(fèi)森尤斯卡比2005-2009 年通過并購實(shí)現(xiàn)了16%的高增長；另一種需要通過精細(xì)化產(chǎn)品和延申產(chǎn)品線來打通任督二脈，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)領(lǐng)先，從而實(shí)現(xiàn)定價(jià)優(yōu)勢；我們認(rèn)為科倫在經(jīng)歷 2010 年的并購潮后，目前已經(jīng)進(jìn)入了產(chǎn)品優(yōu)化階段，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是公司不斷從直立式軟袋替代塑瓶，預(yù)計(jì)2012 年直立式軟袋將超過12 億瓶；二是不斷推出新產(chǎn)品，公司之前預(yù)期在2011 年推出的液固雙室袋有望在2012 年全面推向市場，我們認(rèn)為該產(chǎn)品目前在國內(nèi)處于領(lǐng)先水平，具有絕對定價(jià)權(quán)，預(yù)計(jì)2012 年銷售將超過1000 萬袋；三是公司通過延伸產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)輸液和化學(xué)藥品兩條腿走路，根據(jù)我們調(diào)研，公司目前新疆項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2012 年三四季度有望部分投產(chǎn)；考慮 2012 年醫(yī)院招標(biāo)可能給輸液產(chǎn)品價(jià)格帶來一定的價(jià)格影響，因此我們小幅調(diào)整未來兩年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2011-13 年凈利潤分別為9.80 億元、12.75 億元和17.43 億元，同比分別增長48.16%、30.15%和36.67%，對應(yīng)EPS 分別為2.04 元、2.66 元和3.63 元，公司目前股價(jià)為35.51 元，對應(yīng)2011 年市盈率為17 倍，公司擁有優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，繼續(xù)給予“買入”評級，調(diào)整目標(biāo)價(jià)值區(qū)間為46.61-50.17 元；