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    金科今日公布2011 年經營情況及業(yè)績預增， 2011 年公司房地產業(yè)務累計實現(xiàn)簽約銷售面積約189 萬平方米，簽約銷售金額約138 億元。同時，預計2011年凈利潤為10.5 億-13 億，同比增長5%-30%，基本每股收益0.9 元-1.15 元。
    11 年銷售略超此前130 億左右的預期，預計2012 年仍有望實現(xiàn)銷售正增長。
    金科11 年簽約銷售面積189 萬方，簽約銷售金額約138 億，略超市場預期。
    12 月份公司銷售量較多的主要原因是：1）重慶周邊區(qū)縣的項目銷售依然較好，開縣、茶園、涪陵推的幾個項目銷售去化都在70%左右；2）北京樓盤的銷售狀況有融冰跡象，之前金科王府等去化很慢的別墅項目最近銷售狀況也開始好轉，12 年可售貨值豐富，預計銷售實現(xiàn)正增長的概率較大。公司目前在建面積約560 萬方，12 年重慶周邊區(qū)縣的項目都會陸續(xù)推出，加上現(xiàn)在80 億的存貨，預計明年的貨值接近300 億左右，考慮市場的回落等因素，預計銷售實現(xiàn)正增長的概率較大，我們估計2012 年公司銷售額在150 億-170 億左右，同比仍然保持一定幅度的增長。
    業(yè)績基本符合預期，但12-13 年利潤率可能下降。公司預計2011 年凈利潤為10.5 億-13 億，同比增長5%-30%，基本每股收益0.9 元-1.15 元，基本符合預期。但由于今年受調控政策影響，北京、重慶市場價格下降幅度都比較明顯，一些項目價格降幅達到10%，這對利潤率的影響將在12、13 年逐漸體現(xiàn)，預計12、13 年公司凈利率將較11 年下降1-2 個百分點。
    開發(fā)優(yōu)勢突出，三四線城市戰(zhàn)略明確合理，維持買入評級。我們維持對金科長期推薦，主要邏輯仍然是：1）公司成本控制能力強，產品周轉快，目前戰(zhàn)略轉向自己熟悉的重慶周邊三四線城市，這一優(yōu)勢將更加突出；2）地產+園林模式的穩(wěn)步推進將使公司業(yè)務相得益彰，提高資金利用效率。考慮到受價格調整影響利潤率將有所下降，我們適度下調公司今明業(yè)績至1.08 元和1.40 元，復合增速為27%，維持買入評級。