>> 中銀國際-精工鋼構(gòu)(600496)收購廣東金剛幕墻將推動公司進一步向建筑集成服務(wù)商邁進-120117
| 上傳日期： |
2012/1/18 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李攀 |
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精工鋼構(gòu)(600496.SS/人民幣7.50, 買入)公告擬以2.58 億元收購廣東金剛幕墻工程有限公司100%的股權(quán)，金剛幕墻原實際控制人承諾2011、2012 年度凈利潤合計不低于6,000 萬元人民幣。若合計實現(xiàn)的凈利潤低于此承諾時，不足6,000 萬元部分金剛幕墻原實際控制人需以現(xiàn)金補齊差額，同時向精工鋼構(gòu)支付相當于差額部分金額的賠償金。截至2010 年12 月31 日，金剛幕墻資產(chǎn)總額52,979 萬元，凈資產(chǎn)13,865 萬元，金剛幕墻將于2012 年度納入公司合并報表范圍。
金剛幕墻連續(xù)5 年被中國建筑裝飾協(xié)會評為中國建筑幕墻行業(yè)前十強，公司擁有建筑幕墻專項工程設(shè)計甲級資質(zhì)、建筑幕墻工程專業(yè)承包壹級資質(zhì)。我們認為此次收購是公司執(zhí)行設(shè)計-制造-安裝一體化的戰(zhàn)略的進一步舉措，收購后公司將利用原有的渠道優(yōu)勢，發(fā)揮鋼結(jié)構(gòu)和幕墻業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，提升公司整體盈利水平和競爭能力，加速實現(xiàn)公司鋼結(jié)構(gòu)建筑集成服務(wù)商的戰(zhàn)略目標。
建筑鋼結(jié)構(gòu)受益于城鎮(zhèn)化進程和消費升級，各地的高檔寫字樓、酒店、劇院等對鋼結(jié)構(gòu)的需求不斷增加，二三線城市鋼結(jié)構(gòu)建筑明顯增多。公司加強設(shè)計-制造-安裝一體化的戰(zhàn)略并積極拓展相關(guān)業(yè)務(wù)，在競爭相對激烈的工業(yè)建筑領(lǐng)域憑借設(shè)計和品牌優(yōu)勢保持較高利潤率；在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域拓展產(chǎn)業(yè)鏈以提升盈利能力；在公共建筑領(lǐng)域通過研發(fā)開閉屋頂、彎扭構(gòu)件、弦支穹頂?shù)燃夹g(shù)加強壁壘，并通過承包鋼結(jié)構(gòu)加屋面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。公司今年前三季度新接訂單 70.3 億元，同比增長37%。此外公司在拓展國際方面也有進一步突破，在沙特中標約1 億美元項目，預(yù)計毛利率約25%，遠超目前水平。在行業(yè)空間較大而行業(yè)龍頭市場占有率不高的情況下，公司受宏觀調(diào)控政策影響較小。
由于目前金剛幕墻2011 年的業(yè)績尚不明確，我們保守預(yù)計金剛幕墻2012 年凈利潤為3,000 萬元，則此次收購對應(yīng)市盈率是8.6 倍，對應(yīng)的2010 年市凈率為1.9倍。我們預(yù)計2012年精工鋼構(gòu)歸屬母公司所有者凈利潤同比增長30%達到4.32 億元（對應(yīng)每股收益0.737 元），收購后預(yù)計凈利潤達到4.62 億元（對應(yīng)每股收益0.787 元），此次收購對業(yè)績增厚約為7%。目前2012 年的市盈率已經(jīng)不足10 倍，我們維持對公司的買入評級。
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