>> 齊魯證券-永新股份(002014)公司穩(wěn)定增長具有可持續(xù)性-120118
| 上傳日期： |
2012/1/18 |
大小： |
240KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱嘉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
公司今日公布 2011 年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入15.13 億元，同比增長24%；歸屬公司股東凈利潤為1.48 億元，同比增長22%；EPS 為0.81 元，業(yè)績符合預(yù)期。
公司業(yè)績增長的主要原因為河北子公司銷售的大幅度增長以及出口的快速增長，同時于2011 年7 月投產(chǎn)的廣州子公司1.2 萬噸多功能高阻隔包裝薄膜項目亦是業(yè)績快速增長的原因之一；而毛利率的微升亦推動公司業(yè)績增長。
公司綜合毛利率微升。公司綜合毛利率由2010 年的19.67%提升至19.96%，微升0.29 個百分點。公司主要產(chǎn)品彩印復(fù)合包裝材料的毛利率為19.48%，微升0.06 個百分點，塑料軟包裝薄膜產(chǎn)品的毛利率提升了5.04 個百分點，達到了13.24%。我們認為，在前期公司原材料價格下滑背景下，公司后期毛利率水平仍存在提升的空間。
下游需求穩(wěn)定增長，公司產(chǎn)品價格具有一定的粘性，受益于原材料價格下降。公司為塑料包裝企業(yè)，下游客戶集中在食品飲料、醫(yī)藥和日化等行業(yè)中，占比超過80%，由于下游屬于消費品行業(yè)，在經(jīng)濟下滑中亦將保持穩(wěn)定增長，因此公司產(chǎn)品的需求將保持穩(wěn)定增長。同時公司產(chǎn)品技術(shù)能力及與客戶的配套性較強，產(chǎn)品價格具有一定的粘性，因此，公司毛利率將受益于原材料價格下跌而出現(xiàn)一定幅度的上揚。
同時，公司亦在本部進行了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及技術(shù)改造，后期中高端產(chǎn)品比重將上升，亦將促進公司產(chǎn)品毛利率的提升。定增項目確定未來增長。公司前期公布了增發(fā)預(yù)案，擬非公開發(fā)行A 股股票不超過3180 萬股，募集資金總額不超過4.45 億元，募集資金將用于4 個項目：1、1.6 萬噸柔性無溶劑復(fù)合軟包裝項目（黃山總公司）；2、年產(chǎn)1 萬噸新型高阻隔包裝材料技改項目（河北分公司）；3、年產(chǎn)3500 噸異型注塑包裝材料項目（黃山總公司）；4、年產(chǎn)1.2 萬噸多功能包裝新材料項目（黃山總公司）。其中1.2 萬噸多功能包裝新材料項目已于2011 年11 月投產(chǎn)，成為2012 年業(yè)績增長的主要動力之一。
公司 2012 年業(yè)績增長因素：（1）廣州子公司1.2 萬噸多功能高阻隔包裝薄膜：該項目已于2011 年三季度投產(chǎn)， 2012 年達產(chǎn)率有望達到80%，成為業(yè)績增長的主要來源；（2）黃山本部1.2 萬噸多功能薄膜已于2011 年底投產(chǎn)，原材料自給率將進一步提升，促進成本進一步下降。
公司 2013 年業(yè)績增長因素：募投項目中的柔印無溶劑復(fù)合包裝材料、異型注塑包裝材料、高阻隔包裝材料三個項目預(yù)計將陸續(xù)建成投產(chǎn)，成為業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。
我們預(yù)計公司 2012－2014 年的EPS（攤薄后）分別為0.87、1.11 和1.34 元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為15 倍、12 倍和10 倍。我們給予公司2012 年18－20 倍PE，目標(biāo)價為15.66－17.40 元，給予“買入”的投資評級。
|
|
