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    研究結(jié)論
    經(jīng)濟(jì)減速階段，投資公司時(shí)間窗口開啟。通過(guò)對(duì)公司2009 年歷史經(jīng)驗(yàn)比較，見圖1，我們分析認(rèn)為投資公司的時(shí)間窗口開啟：2008 年下半年開始公司面臨成本壓力的大幅下降，此外，當(dāng)時(shí)投資者受經(jīng)濟(jì)減速的擔(dān)憂情緒影響，更多將資產(chǎn)配置到穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)中，以期獲得相對(duì)收益，致使企業(yè)盈利和估值均開始回升，我們測(cè)算公司2009 到2010 年累計(jì)跑贏滬深300 近181%。進(jìn)入2012 年，我們判斷對(duì)經(jīng)濟(jì)的不確定性預(yù)期將再次導(dǎo)致投資者超配穩(wěn)定增長(zhǎng)的包裝類企業(yè)，而永新股份以穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)和盈利空間擴(kuò)大的預(yù)期，打開了其投資窗口。
    進(jìn)入四季度，成本下行帶動(dòng)公司盈利開始改善。歷史上看，見圖2，公司2006 年，2008 年和2009 年累次證明了成本下滑將改善企業(yè)盈利能力，而成本上行將傷害業(yè)績(jī)，進(jìn)入2011 年下半年，我們注意到以PET、PP 和PE 等化工產(chǎn)品價(jià)格開始下滑，而由于公司產(chǎn)品定價(jià)粘性，我們預(yù)計(jì)企業(yè)未來(lái)的毛利率將再次擴(kuò)張，這將形成企業(yè)業(yè)績(jī)向上的預(yù)期。從我們和公司管理層溝通看，我們也認(rèn)識(shí)到進(jìn)入四季度以后，成本下行預(yù)計(jì)將開始帶動(dòng)企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)。