>> 東方證券-永新股份(002014)業(yè)績超預期，四季度有望續(xù)寫高增長-111017
| 上傳日期： |
2011/10/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭愷 |
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事件
永新股份公布 2011 年三季報，今年1-9 月份公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.30 億元、比去年同期增長21.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為9886 萬元、比去年同期增長27.75%，攤薄后每股收益0.54 元。。
研究結(jié)論
1～9 月公司業(yè)績略超我們預期。。公司前三季度經(jīng)營出色，前三季度業(yè)績0.54 元，略超我們前期預測的0.51 元業(yè)績。我們認為公司黃山本部薄膜項目投產(chǎn)，業(yè)績7 月底廣州新廠房產(chǎn)能投產(chǎn)是導致公司收入增長保持20%以上的主要原因，另一方面，公司銷售收入上升的規(guī)模效應也帶動了其毛利率達到18.9%的水平，稍好于全年同期的18.4%。
預計四季度毛利率環(huán)比上行，業(yè)績有望繼續(xù)超市場預期。公司從2006 年以來，每年四季度業(yè)績環(huán)比三季度均有大幅增長，主要源自四季度公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有一定改善，高毛利的包裝產(chǎn)品占比提高，同時，部分前期沒有確認的收入，如超額盈利，政府補貼等均會在四季度進行體現(xiàn)，見圖1，另一方面，鑒于公司新建廣州地區(qū)廠房目前已經(jīng)基本進入滿產(chǎn)階段，因此，我們預計公司2011 年四季度的收入、盈利增長仍較前期會有較大改觀，且公司每年12 月進入行權(quán)期，也有一定動力提高效率，做大盈利。最后，我們看到進入三季度以來各類化工原材料產(chǎn)品價格由于油價回落而有所下滑，隨著庫存滾動，公司毛利率水平環(huán)比將走高，見圖2。
06 年實施股權(quán)激勵后四季度超額收益明顯.維持公司買入評級。我們提請投資者注意的是，公司歷史上4 季度業(yè)績環(huán)比3 季度均有大幅增長，同時，從股價表現(xiàn)看，實施股權(quán)激勵后4 季度均大幅跑贏市場，且僅有一個季度收益為負，見表1，因此，我們預期今年從季節(jié)性看，4 季度業(yè)績環(huán)比增長仍然大概率事件，同時，公司首批股權(quán)激勵和限制性股票計劃要到2013 年才會結(jié)束，我們維持公司2011-2013 年每股收益預測分別為0.80、1.03、1.35 元，維持公司買入的投資評級，目標價20 元。
風險因素：原材料價格大幅波動，以及新項目投產(chǎn)帶來的盈利釋放慢于預期。
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