>> 浙商證券-永新股份(002014)明年本部看看“升級”，子公司看“放量”-111226
| 上傳日期： |
2011/12/27 |
大小： |
404KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃薇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
與寶潔的合作將向縱深發(fā)展
永新近年來與寶潔的合作范圍不斷擴大，并在2010 年榮膺寶潔全球優(yōu)秀供應(yīng)商之列。寶潔在對衛(wèi)材市場進行了全面分析考察后，認為衛(wèi)材產(chǎn)品的發(fā)展空間較大，并在去年開始了新產(chǎn)能的投入。隨著寶潔在該領(lǐng)域的投入加大，配套需求隨之上升。我們判斷，隨著以寶潔為代表的客戶加速產(chǎn)品升級或新品開發(fā)，永新與客戶在中高端產(chǎn)品上的合作將深入開展。
產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整同時進行
公司計劃在黃山本部深化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)能逐漸偏向中高端產(chǎn)品。而河北和廣州兩個子公司通過技改+新建生產(chǎn)線后，產(chǎn)能釋放和運營效率將在今明兩年顯現(xiàn)，適于生產(chǎn)大批量訂單。
原材料價格波動的影響
公司的下游客戶是必需消費品生產(chǎn)商，對包裝成本的敏感度不算小。謹慎角度來看，如果經(jīng)濟波動導(dǎo)致原材料持續(xù)大幅的下降，公司面臨訂單價格下調(diào)的風險，在銷量/需求不變的情況下將影響銷售收入。但我們認為，下游產(chǎn)品的定價粘性、原材料自給程度等因素將有效對沖上游價格波動，而公司的歷史數(shù)據(jù)也較好的反映了這一點。
投資建議
自上而下來看，在經(jīng)濟增長放緩的背景下，必需消費品受影響較小，永新符合防御的特質(zhì)。從微觀角度出發(fā)，我們看好公司在“125”期間進行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。
公司將逐步從中低端日化/食品向衛(wèi)材、液洗、異型包裝等高端日化/食品產(chǎn)品升級，進一步提升綜合毛利率，同時也提升了原有客戶的合作粘性，結(jié)果是走上規(guī)模盈利雙升的升級發(fā)展道路。
預(yù)計 11-13 年eps 分別為0.83 元（按1.83 億股本）、0.86 元（按2.15 億股本）、1.25 元（按2.15 億股本），當前股價對應(yīng)明年攤薄后PE 為15.6 倍，我們重申對永新股份的“買入”評級。
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