>> 平安證券-瑞豐光電(300241)攜手雷士，共創(chuàng)大業(yè)-120118
| 上傳日期： |
2012/1/18 |
大小： |
294KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邵青 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：近日公司公告與雷士照明(02222.HK)全資控股的惠州雷士光電科技有限公司簽署《合作框架性協(xié)議書》，成立從事高功率照明用LED 業(yè)務(wù)的合資公司。
出資方式：合資公司注冊資本暫定為人民幣5000 萬元，瑞豐光電占總比51%，雷士光電占總比49%；雙方一次性以貨幣出資或等值資產(chǎn)（不包括無形資產(chǎn)）方式投入。
經(jīng)營目標：合資公司從事高功率照明用LED 封裝技術(shù)研發(fā)、LED 封裝產(chǎn)品制造和銷售，將利用雙方各自在LED 產(chǎn)業(yè)鏈各段的優(yōu)勢共同促進在LED 照明事業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展。
平安觀點：
雷士簡介：雷士是中國最大的節(jié)能燈毛管制造商、最大的T4/T5節(jié)能燈支架制造商，2011上半年營收2.67億美元（約17億人民幣），凈利潤3958萬美元（約2.5億人民幣），全國專賣店總數(shù)達2888家，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋1928個大小不同的城市，一二級城市覆蓋率達100%。
補齊短板、穩(wěn)步前行：目前制約LED照明大踏步發(fā)展的根本因素為照明燈具的性價比尚難滿足終端消費者的要求，制造商必須通過規(guī)模效應(yīng)降低成本；但如果沒有強大的銷售能力及時消耗前期釋放的產(chǎn)能，則制造商在這一進程中會遭遇巨大困難。公司此前技術(shù)工藝國內(nèi)領(lǐng)先，但銷售一直是經(jīng)營短板，通過與擁有強大終端銷售渠道的雷士照明合作，將使公司更貼近下游市場，及時了解終端信息，得以改進封裝工藝，并且提供了巨大的產(chǎn)能出口。
布局下游、虛擬整合：與國內(nèi)同業(yè)相比，公司此前業(yè)務(wù)集中于中游封裝，雖在供應(yīng)鏈管理、封裝工藝技術(shù)上領(lǐng)先同業(yè)，但缺乏具有控制力的下游渠道，使得2011年業(yè)績受外圍經(jīng)濟不景氣影響；公司沒有采取獨立設(shè)立銷售子公司和合資EMC公司的模式，也是符合公司當(dāng)前自身發(fā)展狀況的，一是規(guī)模仍小，從頭做起銷售公司難度較大，二是EMC模式困難重重，同業(yè)也有失敗教訓(xùn)。
因此公司的產(chǎn)業(yè)鏈虛擬整合做法符合自身狀況及發(fā)展思路。
維持“推薦”評級：此次公告為簽署框架協(xié)議書，仍需雙方股東大會批準，并且生產(chǎn)設(shè)備準備、開工都需時間，LED整體滲透率提升也需要一個過程；如能順利通過股東大會，則長期對公司產(chǎn)生正面影響，但短期內(nèi)我們維持業(yè)績預(yù)測。綜合考慮公司業(yè)績的高成長性及合資公司發(fā)展順利的預(yù)期，維持“推薦”評級，目標價20.25元。
|
|
