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    投資要點(diǎn)
    業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初成，盈利能力有望大幅改善
    2006 年起，公司業(yè)務(wù)由競(jìng)爭(zhēng)激烈的通信電子轉(zhuǎn)向集群通信、金融電子。通信電子業(yè)務(wù)以手機(jī)制造為主，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率不足2%；集群通信、金融電子技術(shù)、客戶(hù)壁壘高，毛利率均在40%以上，盈利能力強(qiáng)。經(jīng)多年培育，集群通信、金融電子進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，公司盈利能力有望大幅改善。
    集群通信：國(guó)內(nèi)唯一擁有自主 TETRA 系統(tǒng)的廠商
    公司是目前國(guó)內(nèi)唯一一家擁有自主研發(fā)TETRA 系統(tǒng)的廠商，在未來(lái)1-2 年大部分國(guó)內(nèi)廠商無(wú)法推出TETRA 系統(tǒng)的情況下，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明確。 2010 年，公司自主研發(fā)TETRA 系統(tǒng)獲得工信部型號(hào)核準(zhǔn)，此后相繼獲得沈陽(yáng)地鐵、杭州政務(wù)網(wǎng)二個(gè)規(guī)?；虡I(yè)合同，商用前景明確。未來(lái)隨著公安、政府TETRA 數(shù)字集群網(wǎng)絡(luò)建設(shè)深入，且競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法推出產(chǎn)品的形勢(shì)下，公司將是國(guó)產(chǎn)集群系統(tǒng)市場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)者與受益者。
    ATM：自有產(chǎn)品相繼入圍各大銀行
    自主 ATM 產(chǎn)品取得突破，突破工行及多個(gè)城商行。公司ATM 業(yè)務(wù)起步于代理國(guó)外產(chǎn)品，隨后開(kāi)始向貼牌生產(chǎn)、自主研發(fā)的方向發(fā)展。近年，公司自主POTEVIO 系列產(chǎn)品取得突破，成為唯一入圍工總行的國(guó)產(chǎn)品牌，并在省級(jí)農(nóng)信社、郵儲(chǔ)銀行、城商行取得突破。ATM 業(yè)務(wù)已經(jīng)度過(guò)培育期，進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值
    預(yù)計(jì)2011-2013 年?duì)I業(yè)收入增速3.1%，1% 和5%；隨著業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型深入，凈利增速將大幅高于收入增速，未來(lái)三年預(yù)計(jì)為-4%、55.7%和42%，EPS分別為0.11 元、0.17 元和0.24 元，以2012 年1 月17 日收盤(pán)價(jià)5.2 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)2011-2013 年動(dòng)態(tài)估值47、30、21 倍。首次予以“推薦”評(píng)級(jí)。