>> 民生證券-金發(fā)科技(600143)車用塑料厚積薄發(fā),降解塑料轉(zhuǎn)型升級-120118
| 上傳日期： |
2012/1/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
劉威 |
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公司是國內(nèi)最大的改性塑料企業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍高于行業(yè)增速 金發(fā)科技2010年擁有年產(chǎn)57萬噸改性塑料的生產(chǎn)能力。公司為可持續(xù)發(fā)展，轉(zhuǎn)型升級至化工新材料的合成業(yè)務(wù)，公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)是國家政策鼓勵發(fā)展的方向。公司業(yè)務(wù)覆蓋改性塑料、合成樹脂等，廣泛應(yīng)用于汽車、家電、OA設(shè)備、通訊等行業(yè)。公司電子電氣等傳統(tǒng)領(lǐng)域增速高于行業(yè)增長率。
車用改性塑料業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，是未來業(yè)績增長的重要推動力 金發(fā)科技積累了多年的塑料改性經(jīng)驗和數(shù)千種配方，擁有品牌形象、營銷實力等優(yōu)勢，目前公司下游客戶已覆蓋歐系、美系、日系、自主品牌。預(yù)計隨著80萬噸車用改性塑料項目的投產(chǎn)，未來銷售年均增長率高達(dá)40%左右，市場占有率由到目前的7%提升至2015年的18%。 公司是中國降解塑料生產(chǎn)、推廣與應(yīng)用的先驅(qū)者 降解塑料是公司未來增長新引擎。未來幾年全球完全生物降解塑料每年以20%的速度穩(wěn)步高速發(fā)展；目前全球生物降解塑料的需求量達(dá)到70-80萬噸，兩年內(nèi)增長翻番，仍不足全球塑料消費量的0.3%，發(fā)展空間巨大。
木塑材料利廢節(jié)材，未來提升空間巨大 木塑復(fù)合材料充分利用各種廢舊塑料、廢木料及農(nóng)作物的剩余物，有助于減緩塑料廢棄物的污染，是替代木材的全新綠色環(huán)保產(chǎn)品。公司將不斷提高產(chǎn)能、占領(lǐng)市場，2015年有望實現(xiàn)20億元銷售，市場份額由0提升至7%左右。
公開再融資建設(shè)項目，確保公司持續(xù)高速發(fā)展 為推動公司業(yè)績持續(xù)增長，提高核心競爭力，公司計劃公開增發(fā)數(shù)量不超過2.5億股，募集資金36.58億元，建設(shè)包括年產(chǎn)80萬噸環(huán)保高性能汽車用塑料在內(nèi)的5個項目?？紤]到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍能取得超出行業(yè)增速的增長率；車用改性塑料未來收益與汽車工業(yè)持續(xù)增長與單車用量增加；降解塑料空間巨大，未來可呈爆發(fā)式增長。我們預(yù)測公司2011-2013 年全面攤薄EPS 為0.61元、0.83元和1.12元，相應(yīng)動態(tài)市盈率分別為19.92、14.61和10.88倍，我們給予"謹(jǐn)慎推薦"評級。
風(fēng)險提示 下游需求持續(xù)低迷，降解塑料銷售推廣不達(dá)預(yù)期，原料漲價削弱利潤。
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