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    加速發(fā)展汽貿(mào)業(yè)務(wù)，未來3年規(guī)模有翻倍空間
    公司目前的戰(zhàn)略方向已從"有車有房"變?yōu)?汽車優(yōu)先"，在維持房地產(chǎn)業(yè)務(wù)正常發(fā)展的同時(shí)，重點(diǎn)發(fā)展汽車貿(mào)易業(yè)務(wù)，公司11年新建4S店20家，目前125家4S店中，浙江省外只有20家，我們認(rèn)為公司作為汽貿(mào)行業(yè)規(guī)模第四，有多年成功經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的大型集團(tuán)，在管理能力、資金實(shí)力、與主機(jī)廠關(guān)系等方面較省外中小型汽貿(mào)公司有明顯的優(yōu)勢(shì)，近兩年，目前公司已成功在江蘇、山西、青海、四川等地開設(shè)4S店，未來幾年公司4S店規(guī)模仍將通過自建和收購等方式保持快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)經(jīng)過3年時(shí)間，公司汽貿(mào)業(yè)務(wù)的規(guī)模有望比現(xiàn)有規(guī)模翻倍。
    后服務(wù)優(yōu)勢(shì)凸顯，省內(nèi)業(yè)務(wù)仍然大有可為
    浙江省人均收入水平較高，汽車普及較早，汽車消費(fèi)相對(duì)成熟，未來新車銷量增速會(huì)低于中西部地區(qū)，但公司憑借后服務(wù)業(yè)務(wù)的快增增長(zhǎng)，已經(jīng)逐步擺脫了對(duì)新車銷售的依賴，目前后服務(wù)業(yè)務(wù)已占公司利潤(rùn)的50%以上。
    公司是浙江省內(nèi)最大的汽貿(mào)集團(tuán)，目前省內(nèi)市場(chǎng)占有率15%，至2011年底，公司已累計(jì)銷售車輛近120萬輛，已擁有了龐大的客戶群體。目前公司省內(nèi)保養(yǎng)車輛多為中高端車型，這類車的車主售后的返店率要明顯的高于中低端。
    后服務(wù)業(yè)務(wù)更依賴于汽車保有量的增長(zhǎng)。近幾年浙江省汽車保有量一直保持在20%以上的增長(zhǎng)，10年浙江汽車保有量542萬輛，千人保有量99輛，我們認(rèn)為浙江省內(nèi)汽車保有量仍有很大的增長(zhǎng)空間，在經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的環(huán)境下，未來幾年浙江省保有量仍能保持20% 左右的增速。公司在省內(nèi)-尤其是杭州的4S店目前維修與保養(yǎng)業(yè)務(wù)異?；鸨?，目前已推出"星月維修"的服務(wù)，延長(zhǎng)營(yíng)業(yè)時(shí)間，以滿足客戶需求。  
    等待政策放松，地產(chǎn)業(yè)務(wù)仍能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)
    受國(guó)家房地產(chǎn)政策影響，公司11年地產(chǎn)銷售情況不甚理想，但憑借前兩年的良好銷售情況，我們預(yù)計(jì)11年結(jié)算利潤(rùn)仍能保持20%的增長(zhǎng)。如地產(chǎn)政策能在下半年有所放松，公司目前存貨的盈利能力仍能保持在11年較高的水平。另外，公司也進(jìn)入寫字樓、酒店式公寓、商業(yè)中心等商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域，未來幾年將逐步擺脫對(duì)住宅項(xiàng)目的依賴。
    短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確，股價(jià)依然低估
    短期來看，今年主要的投資機(jī)會(huì)在于公司業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)后帶來的估值恢復(fù)，相較公司的業(yè)績(jī)，我們認(rèn)為公司目前的估值水平被低估。市場(chǎng)普遍對(duì)公司的國(guó)企身份有所顧慮，但我們認(rèn)為在今年行業(yè)調(diào)整的大背景下，公司經(jīng)過前兩年汽車及地產(chǎn)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，作為國(guó)企在行業(yè)波動(dòng)時(shí)業(yè)績(jī)較民企有更強(qiáng)的穩(wěn)定性。