>> 中信建投-紅日藥業(yè)(300026)2011業(yè)績快報點評：血必凈陣痛期或已結(jié)束-120131
| 上傳日期： |
2012/2/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅樨 |
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公司發(fā)布2011業(yè)績快報
公司預(yù)計2011 年全年實現(xiàn)收入5.62 億，同比增長46.38%， 營業(yè)利潤1.68 億，同比增長25.67%，歸屬歸屬上市公司凈利潤1.22 億，同比增長19.99%，EPS 為0.81 元。
收入增速超預(yù)期，或預(yù)示市場開拓順利 從公司公布的數(shù)據(jù)看，收入保持快速增長，而營業(yè)利潤增速慢于收入增速，成本及費用上升應(yīng)是主要原因，而這或也同時預(yù)示公司在市場開拓方面（特別是對于中藥配方顆粒業(yè)務(wù)）以及產(chǎn)品儲備方面成效顯著，未來伴隨市場成熟和原材料成本下降，以及新產(chǎn)品的投放，將逐步帶動公司利潤增速的加快。
中藥配方顆粒撐起大局，血必凈穩(wěn)中求突破 中藥配方顆粒三季度單季增長已經(jīng)超出我們的預(yù)期，從公司公布數(shù)據(jù)看，四季度繼續(xù)維持了較快增長。預(yù)計該項業(yè)務(wù)增長一方面來自于北京地區(qū)醫(yī)院單產(chǎn)的提高，另一方面，通過與國藥合作的新營銷模式，在開發(fā)天津市場方面或?qū)崿F(xiàn)了超預(yù)期增。而天津模式成功后，如果向全國范圍復(fù)制，配方顆粒的高速增長還將維持相當(dāng)長時間。
公司血必凈產(chǎn)品終端需求旺盛，今年由于營銷渠道管理方面，公司推行代理+主流商業(yè)的新模式，部分代理商不愿讓出配送權(quán)，從而拿貨積極性大為降低，導(dǎo)致血必凈銷售增長停滯，而終端需求仍在，因此，渠道庫存不斷被消化。在渠道整合理順之后，加之代理商為保證持續(xù)供貨重建庫存，預(yù)計明年血必凈增速將會加快。
盈利預(yù)測與評級
鑒于新生產(chǎn)線完工推遲，產(chǎn)能供給改善略低于預(yù)期，我們略微下調(diào)公司12~13 年EPS 分別為1.23 和1.54 元，目標(biāo)價36.9 元。看好公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的盈利能力及未來營銷改善帶來的高成長確定性，維持買入評級。考慮公司主力產(chǎn)品之一的血必凈面臨營銷改革和產(chǎn)能瓶頸難關(guān)尚有如此成績，以及正在進(jìn)行中的資產(chǎn)重組，未來公司成長空間值得期待。
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