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事項(xiàng)：
    紅日藥業(yè)12 月8 日公告，IPO 募投項(xiàng)目——血必凈技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目延期竣工。|
    擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)延遲到2013 年6 月底，主要用為需要通過新版GMP 認(rèn)證
    為符合新版GMP 的要求，工程建設(shè)完成后，項(xiàng)目需要進(jìn)行4 個(gè)月的水工藝驗(yàn)證、環(huán)境驗(yàn)證、設(shè)備驗(yàn)證等，在各項(xiàng)驗(yàn)證無誤的情況下，再進(jìn)行負(fù)荷聯(lián)動(dòng)試車，由于血必凈為復(fù)方中藥注射劑產(chǎn)品，生產(chǎn)工藝復(fù)雜，故試車時(shí)間預(yù)計(jì)為4 個(gè)月，2012 年12 月底，項(xiàng)目將達(dá)到申請(qǐng)國家GMP 認(rèn)證的條件。| 由于獲得國家認(rèn)證的時(shí)間月一般為6 個(gè)月，因此預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間為2013 年6 月，延長(zhǎng)時(shí)間約1.5 年。
    血必凈預(yù)計(jì)2011 年收入增長(zhǎng)為3-5%
    從三季報(bào)收入增長(zhǎng)情況，我們猜測(cè)血必凈第三季度收入增長(zhǎng)約為10%，結(jié)合公司半年報(bào)公告（血必凈上半年收入增長(zhǎng)-3%），我們預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)在3-5%之間。三季度增長(zhǎng)情況好轉(zhuǎn)主要是因?yàn)闋I(yíng)銷改革已經(jīng)初顯成效。
    營(yíng)銷改革預(yù)計(jì)持續(xù)到2012 年底，血必凈2012 年增長(zhǎng)有望改善
    公司從2010 年底，開始針對(duì)血必凈的代理商和經(jīng)銷商展開營(yíng)銷改革，主要工作是兩方面：一是整合代理商，要求代理商同類品種中只能代理血必凈一個(gè)產(chǎn)品；二是尋找大規(guī)模經(jīng)銷商，通過經(jīng)銷商進(jìn)一步展開公司學(xué)術(shù)推廣工作。
    康仁堂四季度業(yè)績(jī)?nèi)坎⒈?，但費(fèi)用率或?qū)⑻嵘?br>    2011 年7 月11 日，公司使用超募資金收購康仁堂（中藥配方顆粒公司）21.75%股權(quán)，持有康仁堂股權(quán)比例由42%增加到63.75%，成為其絕對(duì)控股股東。根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司三季報(bào)僅有9 月份將康仁堂業(yè)績(jī)并表。因此，康仁堂公司業(yè)績(jī)?nèi)坎⒈頃r(shí)間為第四季度。但從往年情況來看，第四季度往往是康仁堂費(fèi)用提升期，因此公司第四季度業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)有限。
    首次給予“推薦”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2011-13 年每股收益分別為0.78、1.00 和1.27 元，對(duì)應(yīng)2011 年12 月7 日收盤價(jià)，PE 分別為33.5、26.1 和20.6 倍。我們看好公司獨(dú)家品種血必凈營(yíng)銷改革后的增長(zhǎng)前景和康仁堂中藥配方顆粒的快速增長(zhǎng)，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。