>> 民生證券-紅日藥業(yè)(300026)深度報告：血必凈銷售改革顯效,中藥配方顆粒前景看好-111121
| 上傳日期： |
2011/11/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李平祝 |
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此報告為加密報告 |
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報告摘要：
血必凈營銷改革顯效，恢復(fù)快速增長
2011 年，公司開始對血必凈注射液的營銷渠道進行整改，選擇在資金和終端資源上更具有競爭優(yōu)勢的代理商來替換現(xiàn)有的小型代理商，加強對渠道的控制力，既有利于擴大醫(yī)院的覆蓋面，也有利于提高單院產(chǎn)出。（）預(yù)計到2011 年底，血必凈注射液的營銷渠道整合將基本完成。（）2012 年，隨著營銷渠道整合的完成和新產(chǎn)能的達產(chǎn)，血必凈注射液將會實現(xiàn)放量增長，我們預(yù)計2012 年血必凈注射液銷量會實現(xiàn)25%左右的增長。
中藥配方顆粒市場前景看好，是重要的利潤增長點
一方面，終端服務(wù)模式較為獨特。公司采取了自動化中藥房服務(wù)方式，為每家醫(yī)院都提供了配套的自動配藥機等設(shè)備及服務(wù)人員；此外，不同于江陰天江和深圳三九的單味單袋模式，公司產(chǎn)品在醫(yī)院已經(jīng)進行了預(yù)混，既方便了醫(yī)生和患者，又有利于公司掌握終端的真實數(shù)據(jù)。另一方面，公司在北方市場一家獨大，且市場覆蓋區(qū)域不斷擴大。目前，公司已覆蓋了北京絕大多數(shù)中醫(yī)院，占據(jù)了北京市場份額約90%，在北京的市場地位基本很穩(wěn)固。今年年初起，公司開始在天津市場實現(xiàn)銷售，通過市場競爭，目前已成功進入11 家醫(yī)院，且都是2 級以上的。此外，公司還進入山東、福建等7 個省，在7 個省中，除了山東的青島不能報銷外，絕大多數(shù)地區(qū)可以報銷。
公司目前的市場覆蓋面在不斷擴大，為以后保持快速增長打下了較好的基礎(chǔ)。
在研產(chǎn)品儲備豐富
公司較重視新產(chǎn)品的研發(fā)，目前有多個產(chǎn)品在研，其中硫酸氫氯吡格雷及片劑、鹽酸沙格雷酯及片劑、腦心多泰膠囊在等待生物等效性臨床批件的審批，未來值得期待。氯吡格雷目前是臨床上抗血小板聚集的標準治療藥物，在抗血栓藥物的醫(yī)院市場份額排名處于第一位，且2005~2009 年平均增速高達46%。鹽酸沙格雷酯用于治療慢性動脈閉塞癥，日本三菱制藥原研，如能順利獲批，公司將是唯一擁有生產(chǎn)批文的國內(nèi)企業(yè)，有可能會逐步實現(xiàn)進口替代。獨家產(chǎn)品腦心多泰膠囊為口服植物提取物制劑，主治腦血管障礙、高血壓、冠心病等心腦血管疾病，前景廣闊。
盈利預(yù)測與投資建議
我們看好血必凈注射液營銷改革完成所帶來的業(yè)績回升和改善，康仁堂中藥配方顆粒特色終端服務(wù)模式及市場覆蓋領(lǐng)域的不斷擴大，同時還有多項產(chǎn)品在研，我們預(yù)計2011~2013 年，公司EPS 為0.82 元、1.14 元、1.42 元，以2011 年11 月21 日28.13元的收盤價計算，對應(yīng)的PE 為34x、25x、20x，維持公司“強烈推薦”的投資評級。
風險提示
氯吡格雷等新藥審批進度低于預(yù)期的風險，血必凈營銷改革的效果低于預(yù)期。
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