>> 民生證券-紅日藥業(yè)(300026)血必凈擴產(chǎn)項目延期對公司影響不大-111207
| 上傳日期： |
2011/12/8 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李平祝 |
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一、 事件概述
12月6日，公司召開第四屆董事會第二十次會議，主要內(nèi)容包括擬將公司血必凈技改擴產(chǎn)項目延后至2013年6月底竣工驗收并投入使用，擬提名子公司北京康仁堂藥業(yè)總經(jīng)理吳玢為公司第四屆董事會董事候選人等。|
二、 分析與判斷
血必凈技改擴產(chǎn)項目雖延后，2012~2013每年銷量預(yù)期仍可實現(xiàn)按照原計劃，血必凈技改擴產(chǎn)項目應(yīng)于2011年12月完成施工建設(shè)，但考慮到目前的項目進度，預(yù)計到2012年4月底施工建設(shè)完成，此后再經(jīng)過4個月的水工藝驗證、環(huán)境驗證、設(shè)備驗證等以及4個月的試車時間，以此推斷需到2012年12月底達到申請國家GMP新版認證的條件。|公司計劃于2013年1月申請國家GMP驗證，按照《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范認證管理辦法》規(guī)定，公司預(yù)計2013年6月底取得GMP證書，取得證書后，工程正式竣工并投入使用。
雖然血必凈技改擴產(chǎn)項目延期，但我們之前對其2012年、2013年銷量分別為1607萬支、1976萬支的預(yù)測還是可以實現(xiàn)的。原因有：1）公司單班產(chǎn)能是900萬支，2012年預(yù)期銷量較單班產(chǎn)能高出78.6%，產(chǎn)能是有較大不足，但是公司采取了相應(yīng)的積極措施，一方面，公司將通過增加必要生產(chǎn)設(shè)施來提高單班產(chǎn)能；另一方面公司還將通過動員生產(chǎn)人員加班和部分環(huán)節(jié)由單班改雙班來實現(xiàn)產(chǎn)量的增加，因此2012年1607萬支銷量對應(yīng)的產(chǎn)量需求是可以滿足的；2）2013年，公司除了采取與2012年相同的措施外，2013年6月底，血必凈技改擴產(chǎn)項目將會正式投產(chǎn)。相比2012年，2013年新增369萬支的銷量，2013年擴產(chǎn)項目2600萬支的設(shè)計產(chǎn)能中只要有14.2%達產(chǎn)就可以滿足新增的369萬支銷量對應(yīng)的產(chǎn)量需求，我們認為14.2%的達產(chǎn)要求是可以實現(xiàn)的，所以，2013年1976萬支的銷量預(yù)期也是可以實現(xiàn)的。
康仁堂總經(jīng)理將入選董事會，有利于康仁堂的發(fā)展會議擬提名康仁堂藥業(yè)總經(jīng)理吳玢為公司第四屆董事會董事候選人，子公司康仁堂將共同參與公司重要事項的決策，這顯示了中藥配方顆粒業(yè)務(wù)對公司整體業(yè)務(wù)的重要性，也顯示了公司欲將中藥配方顆粒業(yè)務(wù)做大做強的信心和意愿。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
我們看好血必凈注射液營銷改革完成所帶來的業(yè)績回升和改善，康仁堂中藥配方顆粒特色終端服務(wù)模式及市場覆蓋領(lǐng)域的不斷擴大，同時還有多項產(chǎn)品在研，我們預(yù)計2011~2013年，公司EPS為0.82元、1.14元、1.42元，以2011年12月07日26.09元的收盤價計算，對應(yīng)的PE為32x、23x、18x，維持公司"強烈推薦"的投資評級。
四、 風險提示：
氯吡格雷等新藥審批進度低于預(yù)期的風險，血必凈營銷改革的效果低于預(yù)期。
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