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    投資要點(diǎn)：
    1、中藥顆粒目前共有 6 家試點(diǎn)企業(yè)，由于仍屬于試點(diǎn)性質(zhì)，6 家企業(yè)基本固守各自區(qū)域市場(chǎng)，最大的江蘇天江一年做到6 個(gè)億，公司康仁堂前三季度已經(jīng)做到2 億，全年可能超過(guò)2.5 億，11 年中藥配方顆粒增長(zhǎng)超過(guò)120%，主要是借助地緣優(yōu)勢(shì)開拓天津市場(chǎng)，去年銷售結(jié)構(gòu)是北京90%，其他地區(qū)10%，今年則是北京占70%，天津占20%，其他10%，按照這種結(jié)構(gòu)推算，北京今年增長(zhǎng)接近100%，天津今年新增收入5000 萬(wàn)，明年公司計(jì)劃開辟外埠市場(chǎng)，采用代理模式，預(yù)計(jì)中藥顆粒12 年將保持50%增速；
    2、今年受公司調(diào)整營(yíng)銷渠道影響，歸并小經(jīng)銷商，清理渠道存貨，導(dǎo)致出貨量小幅下滑，目前已經(jīng)完成60%的小經(jīng)銷商歸并，歸并后的渠道銷售明顯提升，三季度銷售開始環(huán)比提升，支撐血必凈明年恢復(fù)增長(zhǎng)的有利因素包括：1）目前血必凈覆蓋90%的三級(jí)醫(yī)院，1400 家醫(yī)院，二級(jí)醫(yī)院覆蓋率低，公司明年開始進(jìn)軍；2）血必凈從09 年18 個(gè)省醫(yī)保增加到11 年22 個(gè)省醫(yī)保；3）渠道恢復(fù)鋪貨；我們預(yù)計(jì)血必凈收入應(yīng)能提升20%左右；
    3、法舒地爾受到限制三級(jí)醫(yī)院使用，市場(chǎng)容量下降，同時(shí)新增幾家批文，競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品出貨物量與價(jià)格雙雙下降，明年依然不樂(lè)觀，但預(yù)計(jì)下滑趨勢(shì)減緩，對(duì)業(yè)績(jī)拖累逐漸遞減；低分子肝素鈣是個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)品種，今年由于原料藥的大幅走低，該產(chǎn)品毛利率大幅提高到25%，公司采用自然銷售，預(yù)計(jì)未來(lái)保持15%左右增長(zhǎng)；