>> 東興證券-黑貓股份(002068)煤焦油價格下跌及邯鄲黑貓投產推動業(yè)績增長-120201
| 上傳日期： |
2012/2/2 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
楊若木 |
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事件：
公司預計2011年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤由之前預計同比增長90%-120%，調整為120-150%之間，凈利潤為11781.88萬元-13388.50萬元，每股收益為0.245-0.279元，四季度每股收益為0.075-0.109元之間。
觀點：
1. 煤焦油價格下跌是公司業(yè)績提升的重要原因
煤焦油的價格2011年從3500元/噸跌至2700元/噸，煤焦油的下游需求主要有三個方面，其中炭黑占一半以上，萘系減水劑占比在三成左右，燃料油占一成多。萘系減水劑需求減少主要是由于房地產的新開工面積增速放緩，一些煤焦油的精細加工企業(yè)開工率明顯下降，對煤焦油的需求減少；廣東地區(qū)由于環(huán)保原因，把以煤焦油為燃料油燒制陶瓷改為天然氣，而廣東佛山是國內最大的陶瓷生產基地。 炭黑行業(yè)的市場需求保持一個良好的增長。2011年中國汽車產銷1841.89萬輛和1850.51萬輛，同比增長0.84%和2.45%；而輪胎產量為8.321億條，同比增長8.5%；國內炭黑產量預計在360萬噸左右，增速達11.38%。目前從行業(yè)的產量增速上出現(xiàn)了炭黑>輪胎>汽車，出口市場對輪胎和炭黑有很好的拉動作用。
2.新增產量進一步增加，將提高公司銷售收入
公司目前有70萬噸的炭黑的產能，其中景德鎮(zhèn)黑貓13萬噸，陜西韓城黑貓12萬噸、遼陽黑貓6萬噸、烏海黑貓16萬噸、太原黑貓7萬噸、邯鄲黑貓16萬噸。其中邯鄲黑貓一期的8萬噸是在2011年5月26日公告投產，二期8萬噸2011年9月9日公告投產，預計全年能夠新增加產量6萬噸左右。未來還會建設20萬噸的唐山黑貓項目。
3.出口業(yè)務是公司銷售收入增長的重要動力
2011年度，公司產品市場結構進一步改善，出口比例大幅提升，產品綜合盈利能力相比上年有所提高。公司近三年出口業(yè)務保持每年100%的速度增長，是公司業(yè)績增長的重要動力。
4．盈利預測及投資評級
12年業(yè)績增長的主要動力為邯鄲黑貓16萬噸炭黑的項目投產，以及煤焦油價格持續(xù)低位，我們預計未來房屋的新開工面積會持續(xù)下降，對萘系減水劑的需求會持續(xù)減少，煤焦油的價格處于低位。我們預計2011-2013 年的每股收益分別為0.28元、0.40元、0.51元，目前價格為5.99元，給予12年20倍市盈率，對應價格為8元，， 仍然有33%的上升空間，給予"強烈推薦"評級。
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