>> 東方證券-金發(fā)科技(600143)生物降解塑料空間廣闊,傳統(tǒng)業(yè)務強者愈強-120203
| 上傳日期： |
2012/2/3 |
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增持（首次） |
作者： |
楊云 |
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研究結(jié)論
金發(fā)科技是國內(nèi)改性塑料龍頭企業(yè)，依托強大技術(shù)研發(fā)能力和完善的銷售渠道，公司在下游家電及汽車行業(yè)不景氣的背景下，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入87.6億元，凈利潤同比增長51.7%。未來隨著生物可降解塑料，碳纖維和特種工程塑料等項目不斷深入，新材料有望占據(jù)公司收入的半壁江山，屆時公司將實現(xiàn)從塑料加工向新材料生產(chǎn)企業(yè)的完美轉(zhuǎn)型。
公司生物可降解塑料順利實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，市場前景廣闊。公司珠江3 萬噸石油基生物可降解塑料PBSA 已經(jīng)實現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)。目前全球可降解塑料總需求量55 萬噸，到2015 年有望達到200 萬噸。而歐美高性能產(chǎn)品年產(chǎn)量僅30 萬噸左右，市場缺口很大。此外，目前國內(nèi)包裝及農(nóng)業(yè)用塑料達2700 萬噸，未來隨著技術(shù)成熟，成本降低，國內(nèi)潛在需求巨大。
碳纖維項目順利推進，滿足工業(yè)領(lǐng)域需求的快速增長。碳纖維長期被國際寡頭壟斷，目前國內(nèi)年需求量1 萬噸，基本依靠進口，應用領(lǐng)域也多局限于體育器材。到2015 年，碳纖維需求量將達2 萬噸，僅汽車領(lǐng)域需求就達1000 噸。公司2000 噸碳纖維及10000 噸碳纖維復合材料項目將填補國內(nèi)高性能碳纖維的空白。
傳統(tǒng)業(yè)務市場份額不斷擴大，毛利不斷增加。公司2011 年預計銷量在60萬噸以上，遠高于國內(nèi)同類企業(yè)，但國內(nèi)改性塑料需求650 萬噸，空間依然巨大。隨著公司在車用市場開拓力度加大，以及家電用產(chǎn)品的技術(shù)含量增加，今年公司將新增產(chǎn)能30 萬噸，產(chǎn)品毛利率將逐步提升，逐步成長為國內(nèi)改性塑料行業(yè)的航空母艦。
盈利預測：我們預計公司各項目新建和擴建產(chǎn)能將按計劃逐步投產(chǎn)，預測公司2011-2013 年EPS 分別為 0.78 元、0.95 元、1.33 元。結(jié)合公司傳統(tǒng)塑料業(yè)務和新材料業(yè)務并存的特點，我們給予公司2012 年15 倍市盈率，對應目標價14.3 元，首次給予公司增持評級。
風險因素：原油價格大幅上漲，原材料大幅上升；宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷，下游需求持續(xù)不振；公司技術(shù)落后以及市場推廣力度不夠?qū)е滦虏牧袭a(chǎn)業(yè)化停滯。
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