>> 國金證券-通產(chǎn)麗星(002243)通過高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審點評-120206
| 上傳日期： |
2012/2/7 |
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作者： |
萬友林 |
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評論
事件影響正面，不影響業(yè)績預(yù)測：1、2011 年公司已按15%稅率預(yù)繳企業(yè)所得稅，該稅收優(yōu)惠政策不影響我們對公司2011 年度及未來2 年業(yè)績預(yù)測；2、通過國家高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審后，公司將連續(xù)三年（即2011 年、2012 年和2013 年）繼續(xù)享受國家關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)優(yōu)惠政策，按15%的稅率征收企業(yè)所得稅，對公司是個利好。
依傍巨人，收入有保障：公司主營化妝品塑料包裝的生產(chǎn)與銷售，是國內(nèi)最大的化妝品包裝企業(yè)，公司客戶幾乎都為全球頂尖的化妝品及食品公司，覆蓋超過85%以上的一線化妝品品牌，公司憑借卓越的研發(fā)能力、完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，快速響應(yīng)終端客戶需求，提供貼身周到的服務(wù)，已與全球知名化妝品公司形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系，優(yōu)質(zhì)客戶群為公司長期持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。我們預(yù)計在國內(nèi)經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動及消費升級的助推下，國際大牌化妝品及食品公司有望憑借品牌優(yōu)勢，不斷擴大在中國的市場份額。通產(chǎn)麗星依靠與客戶之間緊密的合作關(guān)系，將直接受益下游需求高增長；此外，公司通過不斷加強研發(fā)能力、創(chuàng)新力度及提升服務(wù)水平，提高在客戶中的份額，我們預(yù)計公司僅依靠現(xiàn)有客戶即可實現(xiàn)20%左右增長。在維護好現(xiàn)有客戶關(guān)系的基礎(chǔ)上，公司也積極開發(fā)其它客戶，并把業(yè)務(wù)范圍向食品等其它領(lǐng)域延伸，通過不斷提升服務(wù)外延及合作地位，公司未來收入高增長具有較強的確定性。
行業(yè)具有門檻，盈利力可保持：化妝品包裝業(yè)具有較高的行業(yè)壁壘，行業(yè)門檻主要來自四個方面：1）下游高市場集中度所帶來的嚴格資質(zhì)認證及規(guī)模要求；2）研發(fā)能力；3）領(lǐng)先企業(yè)所具有的規(guī)模、渠道優(yōu)勢以及與客戶良好的關(guān)系；4）供貨及時性，高門檻使得化妝品包裝行業(yè)競爭相對緩和，企業(yè)盈利力相對較高。此外，國際大牌化妝品公司因擁有較高的盈利水平，對包裝產(chǎn)品的價格敏感度不高，使得化妝品類包裝公司能夠順利將成本向下游轉(zhuǎn)移，從而保持較高的盈利水平。
蘇州項目是公司未來的看點：公司近幾年備受產(chǎn)能困擾，現(xiàn)有產(chǎn)能基本只可滿足現(xiàn)有客戶需求。按照公司的規(guī)劃，公司蘇州項目有望于2013 年初投產(chǎn)，我們認為隨著公司蘇州項目投產(chǎn)，產(chǎn)能制約因素消失，公司可大力開拓二線品牌及向食品等非化妝品領(lǐng)域擴張，公司在2013 年有望迎來超越歷史增速的增長，我們看好公司發(fā)展?jié)摿Α＃ㄌK州項目主要為寶潔、歐萊雅、聯(lián)合利華配套）
關(guān)于公司深度分析，請看我們 1 月4 日報告《美好理想鑄就美的事業(yè)》。
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