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    強(qiáng)大的經(jīng)銷商隊(duì)伍與遍布全國(guó)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)確保業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng) 
    公司購(gòu)銷網(wǎng)絡(luò)圍繞 40家左右核心經(jīng)銷商，逐步往下發(fā)展一級(jí)和二級(jí)經(jīng)銷商，經(jīng)銷商總數(shù)超過了 2000 家。目前已經(jīng)在國(guó)內(nèi)建立了 14 個(gè)區(qū)域辦事處，公司國(guó)際業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)，海外市場(chǎng)銷售收入逐步擴(kuò)大，廣泛深入的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和強(qiáng)大經(jīng)銷商隊(duì)伍是公司最核心的競(jìng)爭(zhēng)力之一。 
    2012 年毛利率有所提升 
    公司主要原材料為銅、銀、塑料粒子等，原材料采購(gòu)成本占產(chǎn)品總成本的比重約為 50%。我們認(rèn)為未來(lái)銅價(jià)和銀價(jià)有望繼續(xù)下跌。考慮到公司從訂單到交貨的生產(chǎn)周期較短，未來(lái)銅價(jià)和銀價(jià)的下跌將對(duì) 2012 年公司毛利率形成有利影響。
    持續(xù)穩(wěn)定的高分紅政策 
    2009、2010 公司均采取了高分紅的股利政策來(lái)回饋投資者，其中 2009 年中期現(xiàn)金分紅2.7億元、年度末現(xiàn)金分紅2.01億元； 2010年公司分紅比率達(dá)到62.9%。
    我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司還將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)定持續(xù)的高分紅政策為股東帶來(lái)持續(xù)回報(bào)。 
    堅(jiān)持科技創(chuàng)新， 打造高端品牌  
    目前公司及控股子公司已經(jīng)擁有專利權(quán) 174 項(xiàng)，專利申請(qǐng)權(quán) 91項(xiàng)，未來(lái)公司將繼續(xù)堅(jiān)持科技創(chuàng)新作為公司的基本方針，堅(jiān)持科技創(chuàng)新打造諾雅克品牌。諾雅克項(xiàng)目主攻的中高端市場(chǎng)未來(lái)將成為公司重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)引擎。
    盈利預(yù)測(cè)與估值 
    我們預(yù)測(cè)公司 2011-2013 年的每股收益分別為 0.81 元、1.04 元和 1.36 元。鑒于公司在行業(yè)中的龍頭地位及未來(lái)的成長(zhǎng)性，我們給予公司 2012 年 18 倍市盈率，第一階段目標(biāo)價(jià) 18.72 元，“買入”評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；進(jìn)一步開拓中高端市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；人力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。