>> 瑞銀證券-招商輪船(601872)關(guān)注外部因素對油運(yùn)周期影響-120213
| 上傳日期： |
2012/2/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
饒呈方 |
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油運(yùn)運(yùn)價季節(jié)性上漲
近期油運(yùn)運(yùn)價上漲主要由于春節(jié)前后出貨高峰貨主爭相租船推動運(yùn)價所致，或可彌補(bǔ)部分BDI大幅下滑對公司干散貨業(yè)務(wù)造成的損失。我們預(yù)計，2011年全年油輪運(yùn)力同比增長5.9%，其中VLCC及Suezmax運(yùn)力分別增長8.8%和8%，而原油油輪需求同比下降2%，供給過剩導(dǎo)致運(yùn)價下滑。我們預(yù)計2012年運(yùn)力供給壓力依舊，因此我們下調(diào)運(yùn)價預(yù)測。
密切關(guān)注伊朗局勢對運(yùn)價影響
因伊朗核問題美歐相繼宣布對其進(jìn)行制裁措施，除禁止從伊朗進(jìn)口原油，歐盟還禁止保險商對伊朗石油制品提供保險。繞開制裁措施很可能推動風(fēng)險和交易成本上升產(chǎn)生風(fēng)險溢價帶動運(yùn)價上漲；若局勢繼續(xù)惡化市場形成油價上漲預(yù)期，或?qū)⑼苿覸LCC儲油需求大幅消耗運(yùn)力，甚至影響油輪運(yùn)價周期。
下調(diào)2011/12/13E盈利預(yù)測
因燃油價格高企給成本造成上行壓力，我們下調(diào)了2011年盈利預(yù)測從每股收益0.07元下調(diào)至0.06元。同時根據(jù)新的運(yùn)價和成本假設(shè)，我們將2012/2013E每股盈利預(yù)測分別從0.09/0.15元下調(diào)至0.08/0.13元。
估值: 上調(diào)至“買入”評級；目標(biāo)價從Rmb3.95元下調(diào)至Rmb3.65元我們基于1.25x 2012 P/B，與行業(yè)平均估值一致，得出新目標(biāo)價3.65元，高出目前股價16%。但考慮到基本面下行風(fēng)險有限，而公司目前估值處于歷史低點，因此我們將評級從“中性”上調(diào)至“買入”。
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