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投資要點(diǎn)
    我們近期調(diào)研了新華醫(yī)療，與公司管理層就經(jīng)營(yíng)狀況、未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略以及配股項(xiàng)目等作了深入交流。自2010年11 月我們首次推薦新華醫(yī)療以來(lái)，公司正如我們報(bào)告里所預(yù)期的那樣，業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，超出市場(chǎng)預(yù)期，股價(jià)表現(xiàn)也不錯(cuò)。不過(guò)，市場(chǎng)仍然對(duì)公司存在一定的分歧：作為一家國(guó)有企業(yè)，公司目前的高成長(zhǎng)持續(xù)性如何？我們認(rèn)為，國(guó)有體制并不會(huì)對(duì)公司未來(lái)持續(xù)的發(fā)展有制約，豐富的產(chǎn)品線(xiàn)也將平滑個(gè)別細(xì)分行業(yè)的景氣周期，公司是一家確定性能持續(xù)高成長(zhǎng)的優(yōu)秀企業(yè)，我們維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    調(diào)研要點(diǎn)：
    醫(yī)療器械和制藥裝備比翼雙飛。公司目前主要的業(yè)務(wù)板塊為醫(yī)療器械和制藥裝備這兩部分，其中醫(yī)療器械的產(chǎn)品線(xiàn)相當(dāng)豐富，制藥裝備的產(chǎn)品線(xiàn)也在逐漸完善，是公司目前持續(xù)高增長(zhǎng)的兩大引擎。
    醫(yī)療器械（極其豐富的產(chǎn)品線(xiàn)）：
    1、醫(yī)院感染控制設(shè)備。該業(yè)務(wù)占公司營(yíng)業(yè)收入的比重最大，預(yù)計(jì)2011 年銷(xiāo)售收入超過(guò)5 億元，醫(yī)院感控設(shè)備包括醫(yī)院消毒滅菌設(shè)備和清洗消毒設(shè)備。我們認(rèn)為，醫(yī)院感控設(shè)備是公司最為穩(wěn)定，也是增長(zhǎng)潛力較大的核心業(yè)務(wù)，未來(lái)3 年有望保持30%以上的復(fù)合增長(zhǎng)，主要的增長(zhǎng)點(diǎn)有三方面：1）現(xiàn)有的醫(yī)院消毒滅菌設(shè)備和清洗消毒設(shè)備，受益于各級(jí)醫(yī)院，尤其是縣級(jí)醫(yī)院的快速發(fā)展和設(shè)備更新，將保持20-25%的穩(wěn)定增長(zhǎng)；2）新產(chǎn)品低溫滅菌設(shè)備的推出，將有望重現(xiàn)當(dāng)年清洗消毒設(shè)備的歷程，實(shí)現(xiàn)從無(wú)到有的高速增長(zhǎng)；3）公司此次如果能成功融資，解決資金瓶頸，將有實(shí)力承接更多的醫(yī)院消毒供應(yīng)室工程業(yè)務(wù)，為感染控制設(shè)備系列產(chǎn)品帶來(lái)不菲的增量。綜上所述，我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)在未來(lái)3-5 年仍然是驅(qū)動(dòng)公司收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?br>    2、放射治療及影像產(chǎn)品。公司的放射治療及影像產(chǎn)品主要包括醫(yī)用電子直線(xiàn)加速器、放射治療模擬機(jī)、鈷60 治療機(jī)（以上都屬于放射治療設(shè)備）、高頻X 光機(jī)（醫(yī)院影像設(shè)備）等，預(yù)計(jì)2011 年的銷(xiāo)售收入在2億元左右。放射治療設(shè)備由于在醫(yī)院是限額銷(xiāo)售的產(chǎn)品，量的增長(zhǎng)不大，主要靠產(chǎn)品系列增加（推出新產(chǎn)品）和更高附加值的新產(chǎn)品（原有產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)，單價(jià)提升）來(lái)維持增長(zhǎng)，2011 年由于公司推出了新產(chǎn)品中能電子直線(xiàn)加速器（過(guò)去只有低能加速器），產(chǎn)品系列完善后打入了更多的三甲醫(yī)院市場(chǎng)，增速超過(guò)50%。我們預(yù)計(jì)今后該系列產(chǎn)品的增長(zhǎng)在20%左右。