>> 國泰君安-上海機電(600835)整體戰(zhàn)略聚焦三大板塊 印包機械國際化結(jié)盛果-120215
| 上傳日期： |
2012/2/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
呂娟，吳凱，王帆 |
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評論：
整體戰(zhàn)略定位日益清晰：逐步退出一些不重要的業(yè)務(wù)，如焊材、人造板等，聚焦電梯、印包機械、投資（參股項目）三大板塊，本著謹(jǐn)慎投資原則，很多投資項目仍在進行中，未來板塊聚焦會越來越明顯。
印包機械整合解析：
實際控制人承諾高斯國際 2012-2014 年4 億多的凈利潤保證，彰顯了對高斯國際發(fā)展的信心。公司收購價格低于實際控制人當(dāng)年收購價格，體現(xiàn)了集團總公司對公司的支持力度。
高斯國際整合初步完成，在手訂單和營業(yè)收入出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，業(yè)績拐點開始出現(xiàn)，選擇目前的時點再注入上市公司，有利于上市公司股東，有利于縮短公司和國際巨頭的差距，有利于避免與實際控制人的同業(yè)競爭。
未來中國等新興市場潛力巨大，高斯國際經(jīng)過產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、人員調(diào)整，在打造一個全新的上海基地生產(chǎn)基地背景下，盈利能力確定性大。
電梯業(yè)務(wù)：目前還是接單接不過來的狀態(tài)，得益于保障房建設(shè)、三四線城市銷售加碼、奧的斯事件轉(zhuǎn)移來的訂單，另外公司也在加大電梯維保業(yè)務(wù)開拓力度，預(yù)計維保市場集中度將逐步提高，公司電梯業(yè)務(wù)穩(wěn)定較快成長可期。
盈利預(yù)測與投資建議：不考慮此次現(xiàn)金收購高斯國際的影響，預(yù)計公司2011-14 年EPS 分別為0.76、0.88、1.00、1.14 元；考慮收購高斯國際后，預(yù)計公司2011-14 年EPS 分別為0.76、0.88、1.09、1.30 元，目標(biāo)價13.10 元，相當(dāng)于12 年EPS 的15 倍，增持評級。
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