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投資要點：
    平安壽險及財險1月份保費增速進(jìn)展平緩。
    平安壽險1月份按新會計準(zhǔn)則調(diào)整后實現(xiàn)保費211.22億元，同比增長16.5%。平安財險實現(xiàn)保費96.91億元，同比增長9.4%。
    受工作日少于去年同期影響，壽險增速較弱
    2012年1月比2011年1月少4個工作日，如果模擬剔除此影響，保費增速上升至43.87%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，銀保渠道保費增速仍表現(xiàn)為較明顯的負(fù)增長，但與2011年相比已停止增速繼續(xù)下滑的趨勢，預(yù)計2012年該渠道增速將緩慢修復(fù)。而銀保渠道保費在平安壽險總保費中的占比較小，尤其是2011年以來占比不斷縮小，目前比重已至不到總規(guī)模5%，因此對整體增速的影響力較小。
    個險渠道方面，平安壽險仍以分紅險為主力險種，保費確認(rèn)率與去年相比進(jìn)一步提高。1月份個險總規(guī)模保費增速達(dá)15%左右，但增速主要是由續(xù)期保費貢獻(xiàn)的，估計新單保費為負(fù)增長，如果模擬剔除1月份工作日少的影響，1月份個險新單保費增速為9%左右。目前仍很難判斷平安壽險開門紅是否有效，其1季度業(yè)務(wù)節(jié)奏與中國人壽、中國太保相比較慢。以2011年為例，1月、2月、3月份的新單保費增速分別為-17.6%、-21.4%和182.0%，到3月份才發(fā)力，因此對其開門紅情況仍需觀察。
    剔除工作日影響后，財險保費增速為35.2%
    盡管1月份財險保費增速為9.4%，大幅低于2011年平均34.2%的增速水平，但財險保費收入受工作日減少的影響更為直接，如果模擬剔除工作日少的影響，財險保費增速上升至35.2%，與2011年相比，并未有下滑。而1月汽車銷量同比下降26.4%，對財險保費收入也有一定的負(fù)影響。
    投資建議
    按目前股價計算，中國平安隱含P/EV為1.2倍，隱含新業(yè)務(wù)價值倍數(shù)為2.6倍，位于歷史絕對估值谷底，安全邊際較大。
    風(fēng)險提示：權(quán)益投資下跌的風(fēng)險。