>> 國泰君安-中國平安(601318)公司深度研究-踏上估值修復(fù)路-120210
| 上傳日期： |
2012/2/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
彭玉龍 |
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投資要點：
估值折價嚴(yán)重。根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展情況及不同的估值參照標(biāo)準(zhǔn)，測算出中國平安的"安全價值"、"可比價值"和"目標(biāo)價值"分別為47.41元、54.82元和76.32元，目前股價的上升空間分別達(dá)22%，41%和96%。 綜合金融的各項業(yè)務(wù)均以快于行業(yè)速度增長。平安各業(yè)務(wù)線均以超越行業(yè)的速度在發(fā)展：產(chǎn)壽險業(yè)務(wù)已經(jīng)站穩(wěn)了行業(yè)第二的位臵，并不斷縮小與行業(yè)龍頭的差距；整合深發(fā)展后，銀行業(yè)務(wù)實現(xiàn)了跳躍式的發(fā)展；包括證券、信托等的投資業(yè)務(wù)已全面起步，正快速崛起。
盈利具備超越周期的成長能力，處于成長周期的起點。平安只用了4 年便超越了07 年的牛市盈利高點。產(chǎn)壽險仍是未來3-5 年仍然是公司的主要盈利來源；銀行及投資業(yè)務(wù)作為新的盈利增長來源，重要性將越來越高，占比也將越來越大。盈利處于成長周期的起點。
事件風(fēng)險釋放或暫時無憂。260億可轉(zhuǎn)債獲股東大會通過，且凈資產(chǎn)進(jìn)入回升期，再融資風(fēng)險釋放。員工股減持期限仍是5年計劃，沒有提前減完的計劃，且離前期減持價仍有不少空間，作為可選方式之的大宗交易也不能完全排除，員工股減持的風(fēng)險暫時不必過于擔(dān)憂。
目標(biāo)價提高到76元，增持。預(yù)計2011-2012 年EPS分別為2.31、2.87和3.72元。目前估值水平為：2倍新業(yè)務(wù)價值倍數(shù)，1.2倍P/EV，14倍PE，2.2倍PB。增持評級，目標(biāo)價從64元提升到76元。
風(fēng)險提示：資本市場持續(xù)低迷，浮虧釋放進(jìn)損失；壽險反彈低于預(yù)期，產(chǎn)險競爭加??；銀行盈利增速趨勢性下降。
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