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投資要點(diǎn)
    要理解公司，首先需糾正“僅是一家做電線的”認(rèn)識(shí)
    我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于金信諾的業(yè)務(wù)性質(zhì)存在認(rèn)識(shí)不足。認(rèn)為公司“是一家做電線的”顯然沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)射頻同軸電纜的行業(yè)性質(zhì)，我們從二個(gè)要點(diǎn)說(shuō)明行業(yè)性質(zhì)：1）行業(yè)下游客戶包括通信、軍工航天、高端工業(yè)應(yīng)用，技術(shù)要求高，客戶關(guān)系穩(wěn)定，進(jìn)入壁壘高；2）行業(yè)盈利能力強(qiáng)，高端射頻電纜產(chǎn)品毛利率在30%以上，而普通電纜產(chǎn)品毛利率僅在10-20%左右。
    高端射頻線纜市場(chǎng)占據(jù)技術(shù)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)
    金信諾是國(guó)內(nèi)高端射頻線纜領(lǐng)軍企業(yè)，其突出優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在二個(gè)方面：1）技術(shù)領(lǐng)先，目前已取得專利4 項(xiàng)，5 項(xiàng)行業(yè)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)；并在制造工藝、材料配方等方面積累了多項(xiàng)專有技術(shù)；2）高端產(chǎn)品市場(chǎng)份額領(lǐng)先，公司半柔電纜占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)40%份額，排名第一；低損電纜占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)30%份額，排名第二。
    2012 年展望：主設(shè)備商供貨市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升
    2011 年公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期，通信行業(yè)整體低迷是主要原因。展望2012 年，我們認(rèn)為：1）高端電纜市場(chǎng)，將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定；2）中端饋線電纜市場(chǎng)，華為供貨量提升將是公司主要增長(zhǎng)點(diǎn)，南美、東南亞市場(chǎng)開(kāi)拓是明確新增長(zhǎng)點(diǎn)；運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)，公司將選擇盈利能力強(qiáng)、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)平緩的省份進(jìn)行拓展。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：
    我們預(yù)計(jì)2011-2013 年?duì)I業(yè)收入增速-3%，10% 和15%；隨著生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大及高端業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，凈利增速將高于收入增速，未來(lái)三年預(yù)計(jì)為-10%、24%和29%，EPS 分別為0.47 元、0.58 元和0.75 元，以2012 年2 月17 日收盤(pán)價(jià)12.92 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)2011-2013 年動(dòng)態(tài)估值27、22、17 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。