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    事項(xiàng)
    近日，我們實(shí)地調(diào)研了東華科技，與公司管理層進(jìn)行交流。
    主要觀點(diǎn)
    1. 預(yù)計(jì)在手訂單70 億左右。公司往年的新簽訂單量都在30 億左右，根據(jù)10 年和11 年新簽訂單及進(jìn)度，我們測算11 年新簽訂單70 億左右，預(yù)計(jì)未來幾年的新簽訂單額在70 億基礎(chǔ)上平穩(wěn)上升。
    2. 乙二醇設(shè)計(jì)訂單可能轉(zhuǎn)成總包合同。煤制乙二醇一直是這幾年的熱點(diǎn)，國內(nèi)也有多家上市公司在上煤頭乙二醇項(xiàng)目，公司在煤制乙二醇技術(shù)領(lǐng)域一直保持領(lǐng)先。與宇部的合作增強(qiáng)了公司在乙二醇方面的實(shí)力，目前簽約的乙二醇項(xiàng)目中，總包合同只有1 個，設(shè)計(jì)合同2 個，我們估計(jì)，設(shè)計(jì)合同往下轉(zhuǎn)化成總包合同的可能性較大。
    3. FMTP 急需拓展成功。煤制烯烴是現(xiàn)代煤化工的又一熱點(diǎn)。尤其是神華包頭示范項(xiàng)目的成功給了市場一劑強(qiáng)心劑。公司一直在努力推廣與清華大學(xué)合作開發(fā)的FMTP 技術(shù)路線，不排除公司參股煤化工企業(yè)推動此路線的推廣，F(xiàn)MTP 缺的就是一個總包項(xiàng)目的落地。
    4. 總包的毛率保持在15-18%。公司的總包額占公司的業(yè)務(wù)90%，參照公司過往經(jīng)驗(yàn)，總包項(xiàng)目的毛利率一般在15-18%。毛利率的變動隨著項(xiàng)目的成熟度而上升。
    5. 盈利預(yù)測與投資評級：公司預(yù)告11 年的業(yè)績增長在40-60%，我們估計(jì)今年實(shí)際業(yè)績增長在45%左右。預(yù)計(jì)公司 2011 年、2012 年、2013 年EPS分別為0.64 元、0.86 元、1.16 元；對應(yīng) PE 分別為33 倍、24 倍、18 倍。
    年復(fù)合增長率為35%。給予“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1. 新簽項(xiàng)目延遲開工；
    2. 新技術(shù)無法順利開車引起的損失。