>> 國信證券-吉視傳媒(601929)數(shù)字化雙向化領(lǐng)先的有線運營商-120223
| 上傳日期： |
2012/2/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
陳財茂 |
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此報告為加密報告 |
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率先推進省網(wǎng)整合的有線運營商
吉視傳媒是國內(nèi)最早推進省網(wǎng)整合的有線電視運營商，在數(shù)字化和雙向化改造領(lǐng)域也走在行業(yè)前列，上市后將進一步推進城市數(shù)字高清電視和農(nóng)村有線電視數(shù)字化改造，積極發(fā)展高清互動業(yè)務(wù)平臺。
用戶拓展尚有空間，增值交互提高內(nèi)生增長
截止 2011 年底，公司整體用戶413 萬戶，入戶率45%，其中數(shù)字用戶325萬，數(shù)字化率78.69%，未來用戶規(guī)模仍有大幅拓展空間。
數(shù)字整轉(zhuǎn)及雙向改造有望推動公司雙向交互業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，公司付費電視節(jié)目費收入從2008 年的465.8 萬元增長到2010 年的2417 萬元，CAGR 為128%，預(yù)計2011 年達4500 萬元。
公司業(yè)績快速增長，盈利能力高于同行
2008-10 年公司收入和利潤均實現(xiàn)快速增長，CAGR 分別為47.4%和308%。
公司毛利率、凈利率和ROE 均高于同行業(yè)的歌華有線、天威視訊和廣電網(wǎng)絡(luò)等公司，EBIT margin 高出同行業(yè)公司許多，盈利能力顯著強于其它上市公司。
風(fēng)險提示
數(shù)字電視整轉(zhuǎn)和增值業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期；稅收政策優(yōu)惠變化；IPTV 發(fā)展沖擊傳統(tǒng)電視收視。
公司合理估值為6.8 元~7.4 元
預(yù)計公司2011-13 年營業(yè)收入分別為13.9 億元、16.1 億元和19.7 億元，凈利潤3.4 億元、4.4 億元和5.8 億元，EPS 分別為0.25 元、0.31 元和0.42 元。
FCFF 結(jié)果顯示公司的合理價值為6.37-7.38 元/股，而PE 相對估值的結(jié)果為6.82-9.3 元/股，綜合以上分析，我們認為公司股票的合理價格為6.8-7.4 元/股。
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