>> 銀河證券-中化國際(600500)橡膠業(yè)務(wù)進(jìn)入快車道 -120221
| 上傳日期： |
2012/2/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
裘孝鋒 |
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1．事件
（1）公司通過控股的新加坡上市公司GMG 共投資1.9256 億歐元（折合人民幣約16 億元），向比利時Fimave NV 公司收購生產(chǎn)橡膠和棕櫚油的比利時SIAT 公司的股份，收購全部完成后GMG 將持有SIAT 公司35%的股權(quán)。
（2）公司擬出資不超過16.34 億元人民幣，以每股不超過26.5 元人民幣的價格通過收購和增資獲得江蘇揚(yáng)農(nóng)化工集團(tuán)有限公司6166 萬股股份；交易前，公司持有揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)5%的股權(quán)；交易完成后，公司將累計持有揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)約40.53%的股權(quán)。
2．我們的分析與判斷
（一）、收購比利時SIAT 公司，公司橡膠業(yè)務(wù)進(jìn)入快車道，提升EPS 約6 分
比利時SIAT 公司成立于1991 年，公司的主要業(yè)務(wù)為天然橡膠和油棕的種植、加工、生產(chǎn)和銷售，其種植園資產(chǎn)和工廠位于非洲的科特迪瓦、加納、尼日利亞和加蓬四國；現(xiàn)有儲備權(quán)益土地總共約11 萬公頃，其中天然橡膠種植資源約51,500 公頃，約15,000 公頃已經(jīng)種植橡膠；另有約3 萬公頃左右權(quán)益土地適合棕櫚油種植；剩余未貢獻(xiàn)部分的種植資源，將在未來為SIAT 公司及其子公司提升收益。SIAT 公司還在積極獲取在中美、南美、亞洲、非洲地區(qū)的種植項(xiàng)目，以及其他熱帶作物種植加工行業(yè)的發(fā)展機(jī)會。SIAT 公司2011 年實(shí)現(xiàn)凈利潤約5400 萬歐元，公司將實(shí)現(xiàn)投資收益提升EPS 約6 分。
公司控股子公司GMG 的戰(zhàn)略目標(biāo)是通過包括種植和加工在內(nèi)的全球天然橡膠供應(yīng)鏈的整合，以實(shí)現(xiàn)短期回報和長期發(fā)展。在此戰(zhàn)略下，GMG 將繼續(xù)在中西非和亞洲地區(qū)大力發(fā)展天然橡膠的種植培育和加工。GMG 近期對在喀麥隆和科特迪瓦的現(xiàn)有投資項(xiàng)目進(jìn)行了新的投資，此次收購SIAT 公司進(jìn)一步擴(kuò)大公司在非洲的業(yè)務(wù)平臺。隨著GMG 在非洲業(yè)務(wù)的深入，本次交易不僅將擴(kuò)大GMG 的資源網(wǎng)絡(luò)，并且將為GMG 在非洲的業(yè)務(wù)帶來管理經(jīng)驗(yàn)。
公司目前控制的自產(chǎn)天膠為2 萬噸左右，未來幾年有望達(dá)到10 萬噸以上；公司目前橡膠加工銷售能力接近60 萬噸，約為2007 年的5 倍；2010 年實(shí)現(xiàn)天然橡膠銷量59 萬噸，位居中國第一、全球第三；計劃到2013 年達(dá)到100 萬噸。公司此次收購的SIAT 公司從網(wǎng)站公布資料來看，有自產(chǎn)天膠4 萬多噸。我們認(rèn)為公司在目前天膠價格相對低位，把握了收購橡膠園和加工廠的良好時機(jī)；公司在不久的將來有望成為全球天膠巨頭。
（二）、增資揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)，進(jìn)軍精細(xì)化工和農(nóng)藥，增厚EPS 約7 分
揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)為國有控股的有限責(zé)任公司，成立于1990 年，經(jīng)營范圍包括：農(nóng)藥、有機(jī)化學(xué)品、無機(jī)化學(xué)品、工業(yè)機(jī)械設(shè)備等。公司持有揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)股權(quán)從5%擴(kuò)到約40%，有助于公司增強(qiáng)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化能力，豐富產(chǎn)品線、完善產(chǎn)業(yè)鏈，增加投資收益，并進(jìn)而提升公司的行業(yè)競爭力和影響力，符合中化國際進(jìn)軍精細(xì)化工的長期戰(zhàn)略規(guī)劃。此次增此收購揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)股權(quán)可增厚EPS 約7 分。
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