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    公司是我國倉儲物流行業(yè)龍頭，1997 年在上交所上市。公司及控股股東從事物流業(yè)務(wù)40 多年，具備覆蓋全國20 多個省、自治區(qū)和直轄市的倉儲物流網(wǎng)絡(luò)，共占地641 多萬平方米。覆蓋全國的物流網(wǎng)絡(luò)、業(yè)內(nèi)40 多年經(jīng)營積累的品牌和客戶資源給公司提供獨(dú)一無二的競爭優(yōu)勢，貢獻(xiàn)半數(shù)毛利的倉儲業(yè)務(wù)正是借助該優(yōu)勢，建立起競爭紅海中的議價(jià)堤壩，長期維持穩(wěn)定的利潤空間。
    傳統(tǒng)倉儲業(yè)務(wù)方面，公司十二五期間將使物流基地面積增加至1200 萬平方米以上，預(yù)計(jì)此項(xiàng)業(yè)務(wù)年復(fù)合營收增速將保持在28%左右的水平；增值業(yè)務(wù)方面，未來通過繼續(xù)擴(kuò)大現(xiàn)貨市場、倉單質(zhì)押監(jiān)管和物流地產(chǎn)項(xiàng)目，公司將獲得多個業(yè)績增長點(diǎn)和較好的業(yè)績彈性。
    公司土地資產(chǎn)具備較好的變現(xiàn)能力，未來隨公司管理層逐漸熟悉現(xiàn)貨市場、期貨市場倉儲業(yè)務(wù)和深入介入質(zhì)押監(jiān)管等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，公司資產(chǎn)回報(bào)率將繼續(xù)連年抬升趨勢，我們認(rèn)為重置法可以用來估算公司價(jià)值底線。經(jīng)我們測算，公司每股資產(chǎn)重置成本超過6.5 元，提供較確定的估值底線。
    不考慮公司定向增發(fā)影響，我們預(yù)測公司2011-2013 年?duì)I業(yè)收入分別為201.38 億元、 221.58 億元、及244.20 億元，凈利潤分別為3.53億元、4.28 億元和5.18 億元，對應(yīng)每股收益分別為0.42 元、0.51 元和0.62 元，對應(yīng)2011-2013 年動態(tài)市盈率分別為20.81、17.16 和14.18倍。公司8.7 元左右的股價(jià)僅超過重置成本20%~30%，具備較好安全邊際。且未來隨著土地價(jià)值上升、公司管理能力提升和多層庫房改造等技術(shù)因素影響，公司資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值和運(yùn)營效率都將獲得可觀增長，我們給予公司“推薦”評級，目標(biāo)價(jià)10.20 元。