>> 中投證券-廣電運通(002152)收入增速回升，但成本壓力較大-120223
| 上傳日期： |
2012/2/24 |
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推薦（下調(diào)） |
作者： |
崔瑩 |
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投資要點：
由于國家布局內(nèi)重點軟件企業(yè)尚未認定，公司先按照15%所得稅稅率進行了計算，預計影響凈利潤2820 萬元，如果還原該因素（10%稅率計算），則11 年實現(xiàn)凈利潤5.34 億元，同比增長12.4%。
成本壓力較大：11 年公司利潤增速大幅落后于收入增速，與市場預期正好相反，我們認為主要原因是人力成本上升較快，判斷公司11 年人員數(shù)量同比增長40%左右，且大部分人員投向了ATM 服務領域，預計12 年人員增速趨緩，公司整體凈利潤率將趨于穩(wěn)定。
國內(nèi)ATM 設備市場保持穩(wěn)定：11 年公司來源于國內(nèi)大行的ATM 設備采購收入穩(wěn)定增長，其中中行與10 年基本持平，農(nóng)行出現(xiàn)了恢復性增長，而建行訂單金額也取得了突破；其他銀行中，公司在近年來ATM 設備采購量增速較快的郵儲銀行、各地農(nóng)信社、農(nóng)商行中，也占據(jù)了一定的市場份額。
海外ATM 設備市場開拓進展良好：預計土耳其訂單基本在11 年確認收入，而從公司英文網(wǎng)站的一些資料來看，我們推測公司11 年在伊朗市場簽單整體金額不亞于土耳其的訂單，且公司在中東、東歐、東南亞、南亞和非洲等地區(qū)持續(xù)取得突破。
ATM 服務是戰(zhàn)略重點：如前所述，公司11 年人員投向主要是ATM 服務業(yè)務，其中高端金融服務是公司的戰(zhàn)略重點，該業(yè)務對于銀行的成本節(jié)約非常明顯，目前該業(yè)務在廣州、深圳、東莞、南京、石家莊、成都、天津等城市有序拓展，發(fā)展態(tài)勢良好。
盈利預測與投資評級。我們預計公司11-13 年EPS 分別為1.20 、1.45 和1.73 元，給予推薦評級。
風險提示：海外市場擴張風險。
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