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結(jié)論：
    公司定位高端領(lǐng)域，未來發(fā)展取決于銀行外領(lǐng)域（交通、廣告）的進(jìn)展、照明和海外業(yè)務(wù)的發(fā)展。但隨著規(guī)模擴(kuò)大，45%的高毛利率會有所降低。預(yù)計(jì)公司2011-2013年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.42億、3.15億、4.09億，凈利潤分別為0.36億、0.43億和0.56億，分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.43元，0.51元和0.67元。目前股價對應(yīng)的市盈率分別為37.4倍、31.2倍和23.9倍。我們給予“推薦”的投資評級。
要點(diǎn)：
    國內(nèi)業(yè)務(wù)主要來自銀行，未來將拓展其他行業(yè)。公司國內(nèi)業(yè)務(wù)中70-80%來自銀行，主要包括：LED視頻顯示系統(tǒng)、LED信息發(fā)布及指示系統(tǒng)、電子回單系統(tǒng)。前兩大業(yè)務(wù)國內(nèi)有2-3家競爭對手，如北京利亞德，上海三思。
    電子回單系統(tǒng)業(yè)務(wù)三泰電子國內(nèi)最大占50%，公司第二占20%。不過銀行市場業(yè)務(wù)增速不高，未來公司還將拓展如交通、廣告等其他高端行業(yè)客戶，但毛利率可能低于銀行業(yè)務(wù)。
    銀行領(lǐng)域采購模式。公司從1994年就開始銀行業(yè)務(wù)。采購模式上以前是分行決定多，目前總行有把權(quán)力上收的趨勢，為此公司也配置一個團(tuán)隊(duì)開拓總行業(yè)務(wù)?？傂胁少徲?種模式：一種是總行直接集中式采購，例如中國銀行4800萬的單子。另一種是總行有框架協(xié)議，定了2-3家中標(biāo)單位，沒有具體金額，具體的由公司和分行簽，這種模式和分行的關(guān)系就比較重要。
    公司在銀行系積累開拓多年，產(chǎn)品性能出色，渠道優(yōu)勢比較明顯。
    海外市場：廣告和賽事。除了廣告賽事，還有一些租賃業(yè)務(wù)（演藝用途）。
    公司定位于境外高端客戶，銷售模式上通過與AIM（全球頂級體育賽事媒體運(yùn)營商）、JCDecaux SA（最大戶外廣告公司）開拓客戶。公司的優(yōu)勢：產(chǎn)品性能好，服務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富。例如JCD廣告領(lǐng)域，對色彩還原度、亮度要求高，而公司的控制系統(tǒng)出色。AIM體育項(xiàng)目除了硬件，對項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)要求高，需要賽場維護(hù)能力和備用系統(tǒng)快速應(yīng)變能力。公司經(jīng)驗(yàn)豐富，做完世界杯后，很多大客戶主動找上門。公司占了JCD出貨水平不到20%，競爭對手如達(dá)科等也是JCD供應(yīng)商。由于國際市場比較大，目前公司大項(xiàng)目招標(biāo)沒有和雷曼、洲明沖突。所有海外業(yè)務(wù)公司采取先收錢后發(fā)貨模式。廣告和賽事未來增速較快，但受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響較大。