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    我國石油對外依存度超過了55%，未來國家對石油石化行業(yè)投資仍將旺盛，從三大石油公司勘探開發(fā)資本開支可以看出，未來將會繼續(xù)保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢，而主要煉油企業(yè)中石油、中石化煉油化工資本開支也會同步增長。下游投資景氣將成為公司未來業(yè)績穩(wěn)定器。
    2011 年中期分離設(shè)備和鉆采設(shè)備占公司營業(yè)利潤約9%，占公司收入約13%，目前國際油價(jià)處于相對比較高的位臵，這將刺激未來石油石化行業(yè)資本開支，如果油價(jià)繼續(xù)維持目前水平，未來公司相關(guān)分離技術(shù)設(shè)備和鉆采設(shè)備需求有超出我們預(yù)期的可能，這也將成為公司股價(jià)表現(xiàn)的主要催化劑。
    公司主要優(yōu)勢在于技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品性能優(yōu)勢，板殼式熱交換器、板式空冷器、板式空氣預(yù)熱器以及表面蒸發(fā)式空冷器產(chǎn)品國內(nèi)市場份額排名均為第一，其中板殼式換熱器與板式空氣預(yù)熱器是公司自主研發(fā)的高端產(chǎn)品，目前國內(nèi)沒有其他企業(yè)可以生產(chǎn)，產(chǎn)品已能與國外廠家直接競爭，議價(jià)能力較強(qiáng)。
    公司主要產(chǎn)品特點(diǎn)是單價(jià)高、生產(chǎn)周期長（一般為3-12 個(gè)月），產(chǎn)品主要銷售對象是大中型石油石化企業(yè)，實(shí)力雄厚、信用記錄良好，公司給予對方的收款期較長，使得應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低。存貨由于結(jié)算周期影響，周轉(zhuǎn)率會有一定波動，但整體由于生產(chǎn)周期較長也難以大幅改善。由于公司行業(yè)屬性，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率難以跟批量化、短周期制造企業(yè)相比，因此公司業(yè)績大幅增長將會受到限制，業(yè)績難以出現(xiàn)爆發(fā)式增長。
    我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年凈利潤分別增長48.2%、30%和31.3%，對應(yīng)的EPS 分別為0.52 元、0.68 元和0.89 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)市盈率分別為31.74、24.4 和18.6。結(jié)合公司成長性以及目前市場估值情況，我們認(rèn)為當(dāng)前公司股價(jià)基本合理，暫時(shí)給予公司“觀望”評級。