>> 西南證券-吉視傳媒(601929)數(shù)字化雙向化領(lǐng)先提升未來增值空間-120224
| 上傳日期： |
2012/2/27 |
大小： |
753KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
潘紅敏 |
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內(nèi)容摘要：
政策鼓勵行業(yè)發(fā)展。公司所處行業(yè)為受政策鼓勵支持的文化產(chǎn)業(yè)中的有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)。“十二五”期間文化產(chǎn)業(yè)在GDP 中的比重有望從2010 年的2.75%增至5%以上達(dá)到3 萬億元，新增產(chǎn)值超過1.8 萬億元，這就需要產(chǎn)業(yè)年均增速達(dá)20%以上。目前，有線網(wǎng)絡(luò)一省一網(wǎng)格局正在形成之中。
公司數(shù)字化雙向化改造走在前列。公司競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在兩點(diǎn)：1）全國范圍內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)省網(wǎng)整合；2）數(shù)字化雙向化改造處于全國領(lǐng)先水平。公司2010 年啟動縣級以上城市有線網(wǎng)絡(luò)雙向化改造，2010 年底達(dá)到95 萬雙向化用戶，占城區(qū)數(shù)字用戶的34.1%。2011 年底將完成全省縣級以上城市約200 萬戶的雙向化改造，占城區(qū)數(shù)字用戶71.9%。
盈利能力領(lǐng)先同行。2008-10 年公司收入和利潤均實(shí)現(xiàn)快速增長，CAGR 分別為47.4%和308%。公司盈利能力關(guān)鍵指標(biāo)均領(lǐng)先于同行業(yè)上市公司，尤其是在ROE 和EBITDA/營業(yè)總收入更是大大高出同行業(yè)公司。
“看電視”轉(zhuǎn)“用電視”將提升ARPU 值。數(shù)字整轉(zhuǎn)的收費(fèi)正面影響已經(jīng)顯現(xiàn)，未來公司在完成數(shù)字雙向化改造后，隨三網(wǎng)融合的深入，居民有望從“看電視”向“用電視”轉(zhuǎn)變，更大和利潤蛋糕來自于基本收視以外的增值業(yè)務(wù)，ARPU 值提升空間大。
業(yè)績預(yù)測與估值。我們預(yù)測公司11-13 年每股收益分別為0.25 元、0.32 元和0.41 元。公司上市第一天暴漲，盤中一度漲至100%，最終以87.43%的漲幅收盤。10 年P(guān)E 高達(dá)65.38X，估值偏高。給予“中性”評級。
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