>> 中投證券-中原內(nèi)配(002448)近看出口擴(kuò)張,遠(yuǎn)看產(chǎn)品升級(jí),打造世界級(jí)氣缸-120226
| 上傳日期： |
2012/2/27 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦（首次） |
作者： |
張鐳 |
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中原內(nèi)配是世界級(jí)發(fā)動(dòng)機(jī)氣缸套供應(yīng)商，產(chǎn)品性能和供貨能力突出。全球汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)鏈向中國(guó)遷移，為國(guó)內(nèi)氣缸套企業(yè)提供出口擴(kuò)張機(jī)遇；國(guó)內(nèi)排放法規(guī)升級(jí)與乘用車(chē)輕量化，要求零部件同步升級(jí)，有利龍頭公司發(fā)展。公司技術(shù)領(lǐng)先，規(guī)模已成，下游客戶(hù)穩(wěn)定，盈利能力居于行業(yè)前列。
我們認(rèn)為公司將借出口擴(kuò)張與產(chǎn)品升級(jí)機(jī)遇，持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，保持快速增長(zhǎng)，未來(lái)兩年凈利復(fù)合增速25%，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)：
中原內(nèi)配是世界級(jí)發(fā)動(dòng)機(jī)氣缸套供應(yīng)商。公司年產(chǎn)銷(xiāo)氣缸套接近3000 萬(wàn)只，世界第一；下游客戶(hù)包括通用、福特、康明斯、國(guó)際卡車(chē)、奔馳、重汽、東康等國(guó)內(nèi)外知名主機(jī)廠(chǎng)商。公司產(chǎn)品性能優(yōu)異，供貨能力突出，客戶(hù)穩(wěn)定。
產(chǎn)業(yè)鏈遷移與產(chǎn)品升級(jí)為氣缸套行業(yè)提供發(fā)展機(jī)遇。氣缸套屬精密加工行業(yè)，國(guó)內(nèi)技術(shù)成熟，成本優(yōu)勢(shì)明顯，全球產(chǎn)業(yè)鏈向國(guó)內(nèi)遷移，國(guó)外市場(chǎng)空間超過(guò)3 億只。乘用車(chē)鋁發(fā)動(dòng)機(jī)推廣，汽車(chē)排放法規(guī)升級(jí)，要求氣缸套同步升級(jí)，打開(kāi)高端氣缸套產(chǎn)品增長(zhǎng)空間，國(guó)內(nèi)氣缸套需求將超過(guò)1 億只。行業(yè)快速發(fā)展期來(lái)臨。
公司技術(shù)領(lǐng)先、規(guī)模優(yōu)勢(shì)已成、下游客戶(hù)穩(wěn)定。公司長(zhǎng)期專(zhuān)注于氣缸套研發(fā)與生產(chǎn)，掌握材料配方、加工工藝等核心生產(chǎn)要素，產(chǎn)品性能優(yōu)異，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)；產(chǎn)能世界第一，同步開(kāi)發(fā)能力強(qiáng)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯；優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、供貨及同步開(kāi)發(fā)能力，獲得下游優(yōu)質(zhì)客戶(hù)認(rèn)可，建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，保障公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
近看出口擴(kuò)張，遠(yuǎn)看產(chǎn)品升級(jí)，公司增長(zhǎng)確定。公司長(zhǎng)期為北美主機(jī)廠(chǎng)配套，客戶(hù)認(rèn)可度高，成本優(yōu)勢(shì)將推升份額增長(zhǎng)；歐洲客戶(hù)配套體系正在建立，配套產(chǎn)品放量后將帶動(dòng)需求快速提升；公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)大，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品升級(jí)有利公司擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
催化劑：北美汽車(chē)消費(fèi)增長(zhǎng)，歐洲市場(chǎng)開(kāi)拓加速，國(guó)內(nèi)鋁發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)成熟投資建議：我們預(yù)計(jì)公司11-13 年實(shí)現(xiàn)收入9.75、12.05 和14.8 億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.27、1.61 和2.00 億元，11-13 年EPS 為1.37、1.74 和2.16 元，對(duì)應(yīng)11-13 年P(guān)E 為18.9、15.0 和12.0 倍。我們看好出口擴(kuò)張和產(chǎn)品升級(jí)給公司帶來(lái)的成長(zhǎng)機(jī)遇，未來(lái)兩年凈利潤(rùn)復(fù)合增速25%，給予公司12 年18 倍估值，目標(biāo)價(jià)31.0 元，“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
人民幣升值、海外汽車(chē)消費(fèi)下降、鋁發(fā)動(dòng)機(jī)推廣緩慢、原材料價(jià)格上升。
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