投資要點(diǎn)
事項(xiàng)：公司發(fā)布年報(bào)，2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.51 億元，同比增長(zhǎng)0.86%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1545 萬(wàn)，同比下降48.02%，每股收益0.14 元。
研發(fā)費(fèi)用大幅增加是公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因
公司凈利潤(rùn)同比大幅下滑的主要原因是研發(fā)費(fèi)用大幅增加。2011 年公司研發(fā)費(fèi)用總額為1154 萬(wàn)，較上年同期增加95.51%。
原料價(jià)格上升拖累公司業(yè)績(jī)
公司主要產(chǎn)品防焦劑CTP 收入占比60%以上，是公司主要利潤(rùn)來(lái)源。2011 年由于原材料價(jià)格上漲，防焦劑CTP 毛利率為24.24%，較2010 年度降低近5個(gè)百分點(diǎn)。
募投項(xiàng)目具備開(kāi)工條件
山東東營(yíng)的募投項(xiàng)目將在二季度初投產(chǎn)，屆時(shí)公司的主要產(chǎn)品產(chǎn)能大幅提升。
這些新增產(chǎn)能均采用綠色環(huán)保工藝，技術(shù)先進(jìn)，復(fù)合國(guó)際行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，主要以出口國(guó)際市場(chǎng)為主，相比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，利潤(rùn)水平更高。
海外市場(chǎng)拓展效果明顯
汽車行業(yè)增長(zhǎng)放緩影響到公司2011 年度國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)板塊，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入為1.55億元，同比降低23.79%。在公司的努力下，國(guó)外市場(chǎng)開(kāi)拓效果顯現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)收入1.94 億元，同比增長(zhǎng)34.76%。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)趨于飽和、競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，打開(kāi)海外市場(chǎng)有助于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
維持“推薦”
預(yù)計(jì)2012-2014 年全面攤薄EPS 分別為0.85、1.09 和1.31 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前收盤價(jià)PE 為17、13 和11 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素
公司新投產(chǎn)項(xiàng)目沒(méi)有按期開(kāi)工會(huì)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊懀?/div>
